基金入门基础知识:对冲基金如何套利？许多投资者对于对冲基金套利相当陌生，不知道如何去操作，下面中金网小编介绍关于对冲基金套利的相关知识。

对冲基金在美国指一种私人投资手段它以多种策略及手段寻求业绩掌控风险。因为对冲基金的监管松散所以只有投资者拥有足够的财富去回避他所瞄准的基金的风险他就可以参与对冲基金。美国证券交易委员会(SEC)定义了"可信任投资人"这个概念这类人至少要拥有100万美圆资产或者在过去两年时间中每年至少挣20万美元(已婚则为夫妇年收入30万美圆)并且预期能够适当保持这个水平。对冲基金不能公募因为对冲基金的投资者多为普通大众。传统的共同基金跟对冲基金的关键区别就在于对投资者的授权过程。（5月12日中金网）

华联期货资管部负责人吕国文

商品期货对冲

但不管是机构还是散户，在金融交易中，单纯的运用对冲进行套利是较难实现的，因为价格波动变化极快，可能买入跟卖出只差一秒，操作就可能会被反转，出现亏损。如某个金融产品可以实现套利，那人们就会大量涌入，致使金融产品价格很快达到新的平衡，不再具有套利空间。

由于商品生产、贸易和消费过程中呈现出的季节性特点，导致合约间价格出现强弱差异。比如农产品的季产年销；有色金属的季节性采购；原油淡旺季消费差异；建材淡旺季开工特点等。

但如果你判断失误，近月开始明显走强甚至出现逼仓，那价差就可能到-1000甚至更低，投资盈亏比很不划算嘛。

跨期套利的主要交易模式

　　套利者具体操作方式为：买入现货，将其全部注册成郑商所的标准仓单，同时在TA0801合约上进行相同头寸的抛空。等到TA0801合约到期后将标准仓单进行交割。

总得来说，跨期套利的思想是较为简单的，一方面是根据交割制度，捕捉价差偏离无套利区间的机会；另一方面是放松无套利区间限制，总结价差走势规律，判断价差套利机会。当然，思想较为简单，但是用好却需要经验累积。任何规则都不是一成不变的，都需要结合市场的变化，结合基本面的情形，进行具体判断。

IF12周线上仍处于下跌趋势当中，跌至阶段低位后MACD出现明显底背离，随后连续三周反弹。日线上已经突破关键的20日均线压力，日内增仓放量收大阳线突破前期下跌的最后一波高点暂看有波段上涨机会。

但是由于上述模拟交割成本较高，事实上是计算的结果是无套利安全边际。在实际行情中这种机会少之又少，真正满足上述条件的情况仅有2016年5月、2017年1月、2019年5月以及2019年9月出现可能的机会。但是考虑到临近交割月份，其价差的套利并不适合普通投资者利用。

趋势一旦形成不会轻易发生变化，价差趋势也一样。该模式专注于价差趋势确立后的顺势交易机会。

因为这样的反套策略与套利特性完全不符：

期货公司资产管理业务发展也有着自己的痛点，在策略、人才和客户渠道上都面对困局。期权的运用可以部分解决这些痛点，国内期权市场迅速发展，期权可以满足投资者不同的复杂的市场预期。

近两三个月以来，行业内不少朋友来交流，讨论过的有铅、镍和锌的反套。

　　A、套利成本计算：

但如果判断正确，因为现货市场不可能从紧缺短时间变为过剩，近远月价差缩水幅度也相对有限，盈利一般不会很大。所以性价比实在是低的可怜！

比如跨期套利中，同一品种两个不同到期日的合约之间的价差会受到存储成本/carry收益的影响而存在一个理论中枢值，我们可以用量价、升贴水、库存仓单、产业链数据等信息建模来给出这个中枢值的合理范围，实际价差会围绕理论中枢值在一定的经济意义支撑的范围内持续波动。

当然，缺点就是：收益一般不高。

三是注意相关合约价差的主要波动时间，过早进入面临时间成本。比如每年农产品1—5月合约往往在前一年的9月以后才会开始规律波动。

对于企业，其运行时刻处于市场风险之中，风险管理是企业可以在市场稳定经营发展下去的底限，而企业发展的上限是企业的盈利能力。利用期货工具套期保值，是为了守住企业风险管理的底限。学习基差贸易的方法与含权贸易的应用，则是提高企业盈利能力增加企业盈利上限的方法。

投资大众常将私募基金与私募股权投资混淆，私募股权投资的英文别名Private Equity Fund(PE)也常被通用在私募基金上。根据和讯网，全国人大财经委副主任委员吴晓灵曾表示，“私募基金本身所规定的、所定义的是一种钱的募集方式，是通过向特定的少数人来募集资金这样一种方式，而我们平常所讲的私募证券投资基金、私募股权投资基金所描述的是把钱募集来了以后它的投向、资金的运用方向，本级是募集的方式，第二级是投资的方向，第三级是投资的风格。比如说私募证券投资基金其中有一种投资风格比较激进的就是对冲基金，所以私募证券投资基金涵盖着对冲基金，但不一定所有的证券投资基金都是对冲基金。”

随着投资者的热捧，对冲基金无论在发行速度还是融资规模都有了显著的变化，而一些私募基金的管理规模也在近半年实现翻倍。不同于传统金规模较大时会受限于策略本身的可容资金量，具体来说，可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量和市场上同类策略的资金规模等因素有着密切的关系。

当然同样套利策略也会通过组合多个套利配对、以及采用多样化的套利逻辑的方式来分配头寸，同样能够起到分散风险的效果。

但如果判断正确的话，那收益率往往高于持货交割的正套。

对冲基金风险大吗

　　2007年下半年以来，PTA现货一路走低，最核心的两大原因如下：1、供远大于求。2006和2007年国内的PTA产能激增，从2005年590万吨增加到了2007年的1060万吨。伴随着国内如此大的产能增加，必须大量减少进口外盘货的数量才能保持基本的供求平衡。但实际上当时的进口外盘数量仍然居高不下，主要原因在于人民币大幅升值。2、PTA下游纺织业处境较为艰难。PTA的下游产业纺织业2007年以来面临较大挑战。出口退税政策的出台、人民币升值屡创新高、存贷款利率不断上调、劳动力成本提升等原因影响着中国纺织服装的出口，由于当时内需并无太大增长，国内纺织业由此增长不断放缓，尤其是织造厂的面料订单情况不佳、库存高、资金匮乏，对化纤的采购需求相当疲软。下游的不畅将使得聚酯工厂的开工率下降，进而减少对PTA的需求。

　　1、仓储费：1个月总计0.4*31=12.4元/吨(0.4元/吨/天)

　　2、质检费用：7元/吨

　　3、期货交易手续费：按单边10元/手计算，折合约2元/吨，总计2*2=4元/吨

　　4、交割费用：4*2=8元/吨

　　5、卖方交割增值税：价差*17%

　　=12.4*3+7+4+8+(7850-7250)*17%

　　=158.2元/吨

　　期现套利结果：每吨能赚600-158.2=441.8元

　　在以上的期现套利方案中，以1吨货物占用资金7250*30%+7850*9%=2881.5元计算。盈利441.8元，3个月无风险盈利率为441.8/2881.5=15.3%。如果能够利用合适的银行产品，将现货仓单进行较高折扣的抵押，3个月无风险盈利率能提高到30%左右。

　　期货市场上不同合约间的跨期套利也是参考这样的原理，从上述的案例中笔者认为，跨期套利等需关注以下方面：1、基本面情况，尤其是供需、物流和库存情况，库存是大库存状态还是小库存状态，是从小库存变成大库存还是大库存变成小库存状态，如果是静态的大库存状态或者从小库存变成大库存状态，则有可能出现大的机会。2、市场的资金状况和套利者自己的资金状况。3、期现货市场的投机氛围。

　　Brent-WTI价差形成的关键在于理解两种原油各自的升贴水变化的成因，我们先来看WTI的远期升水格局。首先，WTI原油的远期升水和其交割地库欣的库存相关，当库欣的库存高企时，WTI原油的现货价就被压低，从而造成了远期升水。

　　第二，由于WTI原油近月合约和远月合约之间形成了一个远期溢价，因此出现了通过储存现货原油，同时抛出远月合约进行套利的机会。大量的待交割原油开始涌入库欣库存，导致库存被不断推高，而逐渐逼近库存容量极限的原油库存又大幅打压了近月合约，从而导致远期溢价越来越大，形成恶性循环。

　　第三，WTI原油-布伦特原油的跨市套利只能单向进行。买入Brent原油海运至美国，再运往库欣是可行的；而相反从库欣运至港口，再海运至欧洲这一路径并不顺畅，原因是输油管的问题，这就造成了WTI原油对布伦特原油贴水时，跨市套利无法顺畅进行，导致库欣的库存无法释放。

　　第四，美国页岩油产量预期将持续快速增长，从加拿大的进口量也将增加，而从库欣向其他州的运输能力相对有限，新建管道在短期内都难以竣工，导致库欣库存大量积压。

　　第五，库欣的库存与美国炼厂的季节性检修有关，美国炼厂在春节进入维护期，需求的季节性下降会加剧库欣库存上升的压力。

　　2010年5月左右PX和石脑油的价差处于历史最低位，而且已经是逼近了PX生产的成本线，当时的市场情况如下：1、PX与石脑油的价差处于历史最低位。2、从2005年这样的数据来看，每次PX与石脑油的价差低于300美元/吨以下的时候，都会有PX较大幅度的反弹。而且持续时间较长。3、结合这次价差持续的时间。笔者判断5月中下旬开始有较大的反弹。4、这样一个状况的内在逻辑，是亚洲PX工厂的开工率和PX-石脑油价差密切相关。笔者观察到PX-石脑油价差的底部和日本PX生产商库存状况非常吻合。具体而言，2006年以来PX-石脑油价差的走势一共有四次较大的涨幅。其共同特征是当时日本PX生产商开工率低的同时，库存处于非常低的状态。这是非常直接的因果关系，PX生产商的库存压力小，自然对合同价的态度非常坚决，也影响了PX的现货价。

　　结合相关数据，笔者当时分析认为2010年4月和5月中上旬的PX生产商库存会从3月较高的11.7万吨降到5月中下旬的8.5万吨左右。而历来这个数字的低库存和300美元左右的低价差的状况每次都会引起价差的迅速上升。这一核心逻辑意味着5月下旬后PX-石脑油价差的大幅上扬。从后续石脑油和PX相关价格走势看，此次套利每吨利润在300-450美元左右。

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