作者：粽哥2025

来源：雪球

​​一、为什么说“存银行不如买银行股”？

银行股特点：

1、波动小，长期持有亏损概率较小。

大盘要上涨，以银行股为首的金融股就要涨，哪怕是股市大跌的时候，银行股都会护盘，毕竟这是GJD在控盘，所以银行股是最有效的板块。

2、银行股股息率较高。

比如中国银行近几年平均每年每10股派1.8元现金红利，以3.5元平均股价计，即买35元股票每年获得1.8元现金红利，股息率（年化收益）达到5.1%，比存银行利率高（一年期银行定存基准利率1.5%，三年期银行定存基准利率2.75%）。

看股息率数据，比如2018年6月5日总共有10家银行的股息率超过4%。从分红比例来看，五大行虽然相较此前略有下降，但仍然保持在30%的高位，以农业银行为例，近三年来累计股东分红为1685亿元，累计实现归属于母公司股东净利润5440亿元，平均分红比例约31%。

综上所述，买银行股一方面可以赚股息（年化收益4%-5%左右），还能参与新股打新，不容易亏损，如果赶上牛市还能大赚一笔，所以很多买银行股作为底仓打新的基本能赚钱。

二、三大静态指标看信贷质量

投资银行，一定要关注银行信贷资产质量。银行做的生意就是把储户的钱放贷出去，如果很多人不还钱，银行的业绩也就不可能好。

有几个指标会对银行的信贷资产质量进行全方位的监控。

1、拨贷比（又名拨贷率）=拨备余额/贷款总额=拨备覆盖率*不良贷款率

是指拨备占总贷款的比率。拨备是进行财政预算时，估计投资出现亏损时所预留的准备资金。拨贷比越高，说明该银行的防御坏账风险能力越强。

2、拨备覆盖率（也称为“拨备充足率”）=贷款损失准备/不良贷款额

实际上是银行贷款可能发生的呆、坏账准备金的使用比率。拨备覆盖率是实际计提贷款损失准备对不良贷款的比率，该比率最佳状态为100%（应不低于100%，否则为计提不足，存在准备金缺口）。

2018年2月28日，银监会发布《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》（银监发（2018）7号文），明确拨备覆盖率监管要求由150%调整至120-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5-2.5%。

拨备覆盖率是银行的重要指标，这个指标考察的是银行财务是否稳健，风险是否可控。一般地说，拨备覆盖率高，说明抗风险能力强。

3、不良贷款率=不良贷款/贷款总额=贷款拨备率/拨备覆盖率×100%

指金融机构不良贷款占总贷款余额的比重。不良贷款是指在评估银行贷款质量时，把贷款按风险基础分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类合称为不良贷款。

银行不良贷款，是中国金融业最大的风险所在。国际通行标准认为，金融机构不良资产率警戒线为10%。

不良贷款率计算公式如下：不良贷款率=（次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款）/各项贷款×100%

不良贷款率高，可能无法收回的贷款占总贷款的比例越大；不良贷款率低，说明金融机构不能收回贷款占总贷款的比例越小。所以不良率越低越好。

银行的商业模式我们都清楚，就是赚存贷款的息差，本身是高杠杆、高风险的行业，并且每一笔做贷款赚到的息差并不大，如果出现一笔坏账就需要几十笔贷款收益来弥补这种损失，所以银行经营的重点是放在不良贷款率的控制上，宁可不做也不能产生坏账。

如果你要投资银行股，那么应该紧紧盯住不良率这个指标，只要不良率能够稳定，那么就没有必要太过担心，要是不良率大幅度上升，那么银行的前景也会受到严重影响。

在这里有一个必须知道的概念：贷款损失准备。

贷款损失准备是商业银行为抵御贷款风险而提取的用于弥补银行到期不能收回贷款损失的准备金，相当于银行放贷给客户后收不回来的坏账准备。

不良率、拨备覆盖率与拨贷比之间的关系：

拨贷比是贷款损失准备与贷款总额的比值，而不良率则为不良贷款与贷款总额的比值，拨备覆盖率为拨备与不良贷款的比值。三者之间存在着“拨贷比=拨备覆盖率×不良贷款率”的确定关系，在目前中资银行拨备覆盖率普遍达标的情况下，拨贷比与不良贷款率存在高度正相关性。

注意：以上三个静态指标反映的是该时点的情况，无法前瞻性地考虑未来的风险，而股价往往已经反映了公布的数据。

三、两个动态指标看未来

1、逾期率：

逾期，即贷款到期未还的金额。逾期率也就是指逾期贷款占全部贷款的比例。逾期贷款并一定是不良贷款，而不良贷款一定是逾期贷款。

比如中国银行和建设银行得不良率分别是1.45%和1.49%。而中行和建行的“逾期90天以上贷款/不良贷款“分别是82.97%和58.50%。可以看出，虽然中行和建行的不良率差不多，但是建行的资产质量更好。

逾期率越高，代表产生不良贷款的风险越大。如果逾期率开始下降，代表未来不良贷款率可能会下降。所以我们不必盯着不良贷款率这样的静态指标，逾期率可以提前反映未来不良率的变化。

2、贷款迁移率：

又称贷款迁徙度，是指一定时期贷款在各种分类形态中发生变化的程度。风险迁徙类指标衡量商业银行风险变化的程度，表示为资产质量从前期到本期变化的比率，属于动态指标。

我们要关注的是，有多少贷款从正常类变成了关注类，因为关注类贷款越多，以后产生不良贷款的可能性也就越大。

正常类贷款迁移率，表示的就是正常类贷款向下迁移的情况，是观测未来不良贷款的先行指标。

银行股的收益率=该银行的净资产增长率+股息率。

所以优质的银行股标的就是净资产增长率高，而且常态PB不能太低（越接近0.7倍PB，这时候的银行股就越便宜）。净利润复合增速越高，常态PB一般就会越高。而净利率水平和市值的高低也会影响常态PB的高低。因此，优质银行标的的特点就是净利率复合增速、净资产复合增速“双高”，才符合巴菲特的重要选股标准。

而银行股下跌的原因，大部分都是受政策的影响，比如资管新规的落地、金融业的进一步开放等等。随着最近几年金融的去杠杆、货币收紧，一些企业的流动性出现了问题，贷款逾期的状况越来越普遍，这导致了银行的不良率也开始上升，特别是一些以传统产业为主的地方，这种压力更大一些，银行也会间接的受到影响，不良率的提升也就再所难免了。

按照目前国内的市场走势，可以总结出：小微发达的时候，民生银行赚钱；同业发达的时候，兴业银行赚钱；零售发达的时候，招商银行赚钱；严监管的时候，农业银行、建设银行、招商银行轻松。

我们选择优秀的银行股的标准：预期良好、增长确定、不良可控、拨备丰厚、资金青睐、资本充实、经营稳健、抗风险能力强。

另外，要选择低估值的银行股。这个低估值是未来市盈率低，尤其是要看未来一年、二年、三年之后每股收益是否增长。

巴菲特投资富国银行“十年十倍”就是最典型的例子，1990年10月巴菲特投资3亿美元购买了富国银行的股票（4倍市盈率，1倍市净率），股价从1990年的2.6美元（复权价格）涨到2000年的26美元（20倍市盈率，利润从7亿提升到40亿，估值和利润都涨了5倍多），投资收益赚了30亿美元，恰好10年10倍，年化收益率26%。

总之，投资银行股，赚不了急钱，更不要指望可以一夜暴富，投资银行股的收益主要来自中长期战略投资。

上市公司股票估值方法是公司基本面分析的必要过程，通过比较用不同的估值方法计算出的公司理论股票价格与市场实际股价之间的差值，然后最终作出投资买卖决策。

对于价值投资者而言，购买一家公司股票之前，弄明白公司的估值到底是低估还是高估是非常重要的，因为价值投资理念的开创者、巴菲特的老师格雷厄姆认为，股票的内在价值、安全边际和正确的投资态度是价值投资理念的三大基石，而这其中的安全边际说的就是公司的估值问题。

绝对估值是了解企业内在价值的一种方法，我们都知道，股票的价格是围绕内在价值波动，股票的内在价值决定股票的市场价格，那么什么是内在价值，他和股票的账面价值有什么关系呢?

在《巴菲特传》里有个经典的举例可以说明：假设有一家新的公司要投资糖果生产，它的设备、店铺状况以及存货与喜诗糖果公司完全一样，但是这家公司生产的糖果品牌却鲜为人知。虽然他的账面价值与喜诗糖果公司是一样的，但是这家公司品牌的影响力要差许多，其内在价值必然要小许多。因此这家刚起步的糖果公司，由于未来的盈利能力要低得多，实际价值也要低许多。由于账面价值无法反映品牌等无形资产价值，因而对喜诗糖果这样的知名品牌公司而言，他的价值标志作用便显得毫无意义了。

账面价值是一种会计概念，可以为我们选择股票提供一个重要参考，但我们选择一家企业真正关心的是未来能获得的价值。正如选择捐助两个贫苦学生，虽然花了相同的钱，但不意味着这两个学生未来的前途一样。所以，账面价值的作用有限。

票的内在价值即理论价值，即股票未来收益的现值。巴菲特认为，内在价值是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。

最常用的4种股票估值方法

一般而言，衡量股票价值的估值方法多种多样。普通专业投资者常用的估值方法主要有市盈率PE估值法、PEG估值法、市净率PB估值法、DCF(现金流贴现模型)估值法等四种。

一、市盈率估值法

所谓市盈率，就是指一家上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率，其计算公式为：

市盈率=每股市价/每股盈利，即PE(市盈率)=P(股价)/E(每股盈利)。

其中，E的数值一般采用最近一个完整财年的每股盈利数据;而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。

作为国际成熟股市经过长期实践的一种估值方法，市盈率估值法最突出的特点，是其非常简洁有效。简单来说，如果一家上市公司未来若干年每股收益为恒定数值，那么PE值代表了上市公司的股东(也即该股票的投资者)可以在多少年之后收回初始投资(不计算资金的时间价值)。相比较而言，市盈率的原理类似于实业投资中的“回收期”概念，只是忽略了资金的时间价值。

需要指出的是，通常而言，绝大部分的上市公司在未来若干年里一直保持恒定的每股盈利(即保持每年净利润不变)，几乎是不可能的，因此E的变动往往还取决于宏观经济环境、企业的生存周期、经营管理情况、企业自身发展和成长性所带来的波动，未来每年的每股盈利仍然会面临极大的不确定性。在这样的背景下，市盈率估值法只是对股票价值的一种粗略估计，只能大致衡量一只个股在当前的市盈率水平下，股价是高估还是低估、抑或是大致合理。由此，一些专业投资者也会将其进一步延伸至“动态市盈率”估值法。比如，在目前2017年财年还没有结束时，根据已经某上市公司已经公布的2017年一季报或半年报的业绩数据，大致推测该上市公司2017年全年的每股盈利，然后再计算其“动态市盈率”，并评估其股价究竟是高估还是低估。

整体而言，市盈率估值法的优点主要在于，这种方法非常简单、直观和明了，非常适用于业绩稳定、前景明朗的公司。此外，其对全市场整体股价水平的高低，也会有很大的参考价值。比如2005年上证指数998点时，两市平均市盈率大概在16倍左右;2008年1664点时上证指数平均市盈率大概在14倍左右;2014年A股在沪指2000点最新一轮牛市启动时，两市的平均市盈率在13倍附近。而这些全市场历史底部的市盈率估值历史数据，都可以作为投资者在决策时的重要参考。而另一方面，历史市盈率估值的缺点，则主要在于“看后视镜开车”，不能充分反映一只个股未来基本面的变化形势。比如，有些强周期性的上市公司，在周期顶点的时候市盈率反而最低，而这个时候的股价也往往处于历史高点附近。

二、PEG估值法

所谓PEG (Price Earnings Ratio)指标，即是指一只个股的“市盈率与盈利增长速度的比率”，是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。作为市盈率估值法的一个重要延伸，PEG估值法既可以通过市盈率考察一家上市公司目前的业绩状况，也可以通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期。该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。

PEG指标的计算公式为：PEG=市盈率÷盈利增长比率;

假设某只股票的市盈率为20，通过相关计算之后某投资者预测该企业的每年盈利增长速度为10%，则该股票的PEG为20÷10=2;如果盈利增长速度为20%，则PEG为20÷20=1。显然，PEG值越低，说明该股要么市盈率越低，要么盈利增长率越高，从而越具有投资价值。一般而言，PEG估值法将PEG数值的标准数定为1。当PEG值低于1时，说明该股票价值被低估，值得投资者进行投资;当PEG值超过1时，说明该股票价值已经被市场高估。在彼得·林奇看来，最理想的股票投资标的，其PEG值应该低于0.5。

整体来看，PEG估值法的主要优点在于，其考虑了企业业绩的增长情况，适合适度成长股或基本面变化较大的股票估值。而其缺点则在于，一方面盈利增长速度过低或者过高的企业，PEG估值法可能并不合适;另一方面，对于不同行业、不同周期、基本面有较大特殊性的股票，PEG高估或低估的标准，较难确定，需要投资者进一步在更深层面进行把握。

三、PB估值法

所谓市净率，就是指一家上市公司股票的最新股价与每股净资产的比率，其计算公式为：

市净率=每股市价/每股净资产，即PB(市净率)=P(股价)/B(每股净资产)。

其中，B的数值一般采用最近一个财报的每股净资产数据，也即当前最新公开披露的每股净资产;而P的数值则是目前时点目标个股的最新股价。

整体而言，历史市净率估值方法和历史市盈率估值方法基本相同。PB的数值，一般经常被专业投资者参考的标准数值有两种。一种是结合全市场过往历史波动和个股所在的全行业情况，所计算得出的市盈率区间范围。另一种则是数值1，即个股的股价是否跌破每股净资产。跌破一般将意味着该个股存在大幅低估。

另外需要指出的是，PB估值法一般还要结合ROE(净资产收益率)指标进行综合评估。一家上市公司的股东、投资者，最期待的事情之一，无疑是该公司一直保持较高的盈利能力，能够一直能为企业所有人创造高盈利、越来越多的盈利。因此，在不同的ROE水平下，每股净资产的实际价值，可能并不是账面所反映出的一个简单数字。“高效”净资产与“垃圾净资产”的实际价值，显然有天壤之别。

整体而言，PB估值法的主要优点也是相对简单、直观和明了，并且相对广泛适用于银行、地产等基本面相对稳定的重资产行业。其缺点则与市盈率也大致类似，相对不能有效反映在上市公司基本面发生深刻变化时的内在价值变化。在此背景下，PB估值法能够有效应用的最大前提，就是要合理评估一家上市公司净资产背后的内在价值。

四、DCF估值法

相对于以上介绍的3种常规估值方法，DCF(Discounted Cash flow Model)估值法最大的特点，就是在于它是一套很严谨和具有严格科学体系的“绝对定价”估值方法。

所谓现金流折现估值法，就是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。此时，现金流量指的是扣除了折现、维持企业运营的费用等之后的净现金流量。当目标个股的股价高于折现现值时，意味着股价高估，反之则意味着股价低估。

对于这种估值方法，投资大师巴菲特也深表认同。他曾经表示，一家上市公司的内在价值，是这家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。一般而言，投资者对于一家上市公司的现金流折现估值会分为两部分，一部分是前5-10年的高速成长期的折现，另一部分是5-10年后的永续发展期的折现。整体来说，投资者要想得出准确的DCF值，就需要对公司未来发展情况有清晰的了解。得出DCF值的过程，就是判断公司未来发展的过程。比如，在计算一家上市公司未来5到10年的DCF数值时，就需要在各种乐观、中性和悲观的假设条件下，推算其合理的股价数值。

整体而言，DCF估值法的主要优点在于，其对于一家上市公司或一只股票的内在价值测算，非常严谨和科学。在实际应用中，适合业务简单、增长平稳、成长前景明朗、资本支出较少、现金流稳定的上市公司。而另一方面，由于DCF估值法会做出大量的假设和推理，在不同基本面类型、不同行业、不同成长周期的企业估值上，可能衍生出的估值模型也较为庞杂，相对仅适合对某一行业、某一企业基本面十分熟悉的投资者，在许多类型的股票上实用度相对不高。有意深入学习或采用该估值法的投资者，对此需特别留意。

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