退市常态化后，面值退市成为普通投资者需要警惕的一类退市标准，其退市流程较快。从全球范围来看，“有进有出”是成熟资本市场的标志之一

图/视觉中国

文 | 《财经》记者 张云

编辑 | 杨秀红

A股退市名单正在拉长。

6月7日，又有三家上市公司发布公告称，公司股票将终止上市。这三家公司为*ST深南（002417.SZ）、*ST腾信（300392.SZ）、*ST山航B（200152.SZ），其股票将自6月15日起进入退市整理期，退市整理期届满的次一交易日，交易所将对公司股票予以摘牌。

在此之前，2023年1月-5月，已有8家公司从A股市场退市。如果将上述3家公司计算在内，则今年确定退市的公司已有11家。

而正在退市路上——“可能终止上市”的公司也已经达到了53家。这意味着，未来退市公司数量还将进一步增加。

业内人士普遍认为，随着注册制改革不断深化，退市常态化成为建立双向畅通的上市退市制度的重要一环。市场需要退市来实现优胜劣汰，从而达到优化资源配置的目的。

A股退市正式驶入快车道始于2022年。当年4月，证监会发布《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》（下称《指导意见》）。该《指导意见》立足于落实《证券法》基本要求，更好保障常态化退市平稳实施，依托现有的代办股份转让系统（下称“三板市场”）作为退市板块，按照“顺畅衔接、适度监管、防范风险、形成合力”的原则，对目前实践中存在的堵点、风险点进行优化完善，同时推动形成“有进有出，能进能出”的良好生态。

《指导意见》发布的2022年，有多达42家上市公司被强制退市，创下年度退市数量历史新高。

2023年5月以来，随着2022年年报数据披露完成，又一批符合退市规则的上市公司开始履行退市程序，退市制度逐步在A股常态化。

6月8日，证监会主席易会满在2023年陆家嘴金融论坛上点评退市制度时称：“近年来，我们会同有关部委和地方党委政府，强化扶优限劣，切实把好市场入口和出口两道关，深入开展专项治理，推动常态化退市机制落地见效。”

天风证券认为，A股市场退市常态化建设，不仅有利于提高A股市场化水平，也有利于A股市场理性投资环境的形成，而打击违法行为，则保护了投资者权益。

上海季胜投资董事总经理金洋对《财经》记者表示：“退市是正常的市场机制， 反映市场效率提高。”

目前，国际上成熟的资本市场都有明确的上市与退市流程规定，其细则与A股类似。

有专家对《财经》记者表示，成熟资本市场总体容量是有限的，退市常态化能让投资者远离“炒小”“炒差”，A股市场偏好和流动性也能向更优质的上市公司倾斜。与此同时，资本市场得以发挥价值发现功能，优胜劣汰也提高了上市公司高质量发展的动力。

近年，美国三大主要交易所——纽交所（NYSE）、纳斯达克（NASDAQ）、美交所（AMEX）的上市公司家数一直保持在5000家-6000家左右，目前A股上市公司数量也已经达到5000家左右。随着全面注册制改革的深入，退市公司也在相应增加。

5月29日晚间，曾经因口罩概念而被市场爆炒的*ST搜特（002503.SZ）发布公告称，已收到深交所下发的《事先告知书》。

该告知书的具体内容是，因为*ST搜特连续20个交易日每日股票收盘价均低于1元，触发了面值退市的情形。*ST搜特可以在收到该告知书的5个交易日内申请听证，并在10个交易日内向深交所提交书面陈述与申辩，否则将被视为放弃听证、陈述和申辩的权利。

*ST搜特已经从5月23日开始停牌，停牌前股价为0.42元/股，这个价格距离2010年该公司IPO（首次公开募股）75元/股的发行价已经跌去了99.44%。截至2023年一季度，该公司还剩12.91万户股东，户均持股23622.63股。公司实际控制人马鸿为第一大股东，持股5.40亿股，占比17.7%。

*ST搜特在2023年的A股市场上并不孤单。今年4月，*ST紫晶（688086.SH）和*ST泽达（688555.SH）先后发布公告，称已收到证监会下发的市场禁入决定书，即将面临退市。这是科创板开板三年以来，首次有上市公司因欺诈发行、信息披露违法违规被实施重大违法强制退市。两家公司均在6月8日进入退市整理期。

此前，退市未来（600532.SH）与退市辅仁（600781.SH）宣布在5月30日进入退市整理期；退市运盛（600767.SH）、退市中昌（600242.SH）在5月31日进入退市整理期。

进入退市整理期的公司，首日交易无涨跌幅限制，其后每日涨跌幅限制为10%，退市整理期为15个交易日，随后股票转入北交所三板市场进行交易。

从近期市场表现看，进入退市整理期的上市公司往往股价下跌幅度较大。退市辅仁在退市整理期首日下跌32.14%，股价仅剩0.57元/股；退市未来下跌80.54%，收盘价报0.65元/股；退市运盛下跌89.18%，收盘价报0.45元/股；退市中昌下跌37.78%，收盘价报0.28元/股。

值得注意的是，按照目前沪深交易所最新的上市规则，因触发“面值不足1元”规则而退市的股票，并没有退市整理期，而是在复牌后直接进入北交所的三板市场进行交易。

Wind（万得）数据显示，今年以来，已经有八家上市公司因为触发退市规则完成退市程序，其中四家为触发面值规则而退市。

实际上，成熟的资本市场一直秉承有进有退，整体容量处于稳步上涨的趋势。以美国资本市场为例，2023年6月7日，美国三大主要交易所的上市公司合计5849家。同期，中国京沪深三大交易所的上市公司总数为5212家，略少于美国。

而在市场规模增减方面，最新数据统计显示，今年美国三大交易所上市公司数量比2022年减少了86家；而根据Wind数据，美国今年新增的IPO上市公司在104家左右。

按照2023年2月修订的沪深交易所上市规则，上市公司终止上市（也即退市）主要分为两类：强制终止上市（下称“强制退市”）和主动终止上市（下称“主动退市”）。强制退市又分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。

在退市流程上，上市公司的股票被交易所强制退市后，进入退市整理期，因触及交易类退市情形终止上市的除外。

前述退市股中，退市未来因2022年度财务会计报告被中介机构出具了无法表示意见的审计报告而触发退市；退市辅仁因2022年度经审计的期末净资产为负值，且财报被审计机构出具无法表示意见的审计报告而触发退市。两者都属于财务类强制退市，退市运盛与退市中昌也属于此类。

财务类强制退市会得到15个交易日的退市整理期，在此期间，股票简称会冠以“退市”的名称，以方便投资者辨认。

*ST紫晶与*ST泽达所触发的强制退市则属于重大违法类退市。根据相关规定，此类退市需要上市委对其形成专业、独立的审议意见，然后再由交易所决定是否终止上市。

*ST紫晶与*ST泽达已于5月31日收到了上交所的最终决定，6月8日两家上市公司进入退市整理期。

从目前来看，退市流程最为简单直接的莫过于面值退市。面值退市属于交易类强制退市，在该种类下，A股上市公司除了连续20个交易日每日收盘价低于1元（股票面值），还有“连续120个交易日累计股票成交量低于500万股”“股东数量连续20个交易日每日均低于2000人”“连续20个交易日在交易所的每日股票收盘总市值均低于3亿元”等条件。

交易类强制退市没有退市整理期，在交易所下发触发退市条件的《事先告知书》之后，如果上市公司不提出申诉，交易所会在5个交易日后对其进行摘牌。由于程序相对简单，交易类退市成为A股退市常态化后投资者接触较多的一类退市品种，其整个退市过程也相对较快。

步入2023年，因触发面值规则而退市的公司数量大幅增加。今年以来，因股价低于1元面值而退市的上市公司达到四家，占今年已退市公司数量的50%，而2022年全年，该类退市公司仅一家。

更多可能退市的公司还在路上。截至6月7日收盘，有26家上市公司收盘价在1元/股以下，有不少公司已经处于停牌状态，如前述的*ST搜特。《财经》记者查阅了通达信软件中风险关注类数据发现，两市共有53家上市公司处于“可能终止上市”的状态，这些上市公司均涉及强制类退市的四项标准。

在可能退市的股票中，地产类上市公司占比最大。上述53家“可能终止上市”的公司中，共有8家上市公司来自地产行业。

在31个申万一级行业指数中，房地产行业指数年内下跌14.78%，排名倒数第二。房地产上市公司扎堆退市引发了市场关注。

近日，*ST蓝光成为A股第一家退市房企，这家公司的市值曾超千亿元。5月30日晚，该公司发布公告，当日收到上交所关于公司股票终止上市的决定，因公司股票连续20个交易日收盘价均低于1元，上交所决定终止公司股票上市。根据相关规定，公司股票不进入退市整理期交易。6月6日，该公司终止上市，上交所对公司股票予以摘牌。

一位地产行业分析师对《财经》记者表示，“2023年市场对于房地产行业的关注，从流动性风险转向新模式的探索。”

从房地产流动性风险来看，随着房地产融资“第三支箭”——房企再融资的松绑，该行业流动性风险已经得到了有效缓解。穆迪预计，未来12个-18个月，国企开发商和实力较强的民营开发商将实现较好的销售业绩、较强劲的财务状况和较顺畅的融资渠道。

上述地产行业分析师表示，尽管流动性缓解，但“少部分房企触及退市，引发了板块超跌。房地产未来的看点，一是修复，二是新模式的探索。保障房属于新模式之一，但最重要的还是看商品房市场，商品房出现新模式，才能说房地产行业出现了真正拐点，否则只谈流动性不看商业模式，这个行业也只是修复而非出现新的上涨逻辑”。

他同时认为，市场不应该将房地产行业“一棒子打死”，“一些龙头企业和体量正处于成长的房地产公司还是值得关注的”。

一部分市场资金也如该人士所说，正在“淘金”房地产上市公司。近日，金科股份（000656.SZ）在跌破“1元面值”仅仅两个交易日后出现了地天板，股价从0.77元/股拉升至0.95元/股，缩小了与“1元面值”红线之间的距离。

金科股份1996年实现上市，上市27年以来，累计分红99.46亿元，然而累计融资（直接融资+间接融资）却高达1264.03亿元（按直接融资+间接融资增量负债计算）。

盘后交易公开信息显示，国泰君安三亚迎宾路营业部在地天板当天买入了5100万元的金科股份，而市场普遍认为属于草根大户“赵老哥”的席位——财通证券绍兴解放大道也买入了1593.35万元。但两大席位次日均进行了减仓。

在股价跌破1元面值后，金科股份也开启了自救组合拳。5月24日，该公司高管及大股东宣布将增持股票。6月5日，公司控股股东与高管等增持完毕，增持均价在0.97元/股-0.99元/股之间。

6月6日，金科股份再次涨停，收盘价为1.07元/股，盘后交易数据显示，多家机构投资者集体卖出。但金科股份当晚公告重大重组事项——拟发行股份购买重庆市金科投资控股（集团）有限责任公司（下称“金科控股”）控股子公司重庆两江新区科易小额贷款有限公司持有的重庆恒昇大业建筑科技集团有限公司（下称“恒昇大业”）20%股权，该公司旋即停牌。

公开资料显示，金科控股为金科股份第一大股东黄红云控制的企业。恒昇大业四大核心主营业务分别为：绿色新型建材业务、装配式EPC总包业务、BIM及智能管控服务建筑产业化咨询服务。该公司与金科股份主业关联度较高，金科股份大股东与高管救面值的决心可见一斑。

对于持有可能退市股票的投资者来说，需要注意的是，除交易类强制退市，其他类型的退市股票都设有退市整理期，在退市整理期内，相应股票是可以交易的，且首个退市整理交易日不设涨跌幅。

而股票只要触发了交易类强制退市的条件，上市公司就需要及时对外公告，触发的条件涉及：收盘价、收盘成交量、股东人数以及收盘总市值四方面，投资者应警惕自身所持股票的这四个方面。

如果在交易类强制退市股票停牌前未及时卖出，投资者也不必过于恐慌，该类股票将转至北交所三板市场进行交易，交易代码会变更为“400”开头，但三板的流动性不如主板与“双创”板块，投资者卖出成交速度会相应减慢。

其余三类涉及强制退市的上市公司，在退市整理期过后也会转入三板市场进行交易。而三板股票也有再次转板上市的可能，但其要求不亚于重新IPO。

三板中的退市股也有涨幅惊人的案例，乐视网3（400084.BJ）在转入三板市场后，曾经从0.19元/股上涨至2.56元/股，涨幅超过12倍，但普通投资者较难参与。

据了解，早前资本市场就有专门做退市股重新上市或炒作壳股票的投资模式，其运作模式已经接近于一级市场PE（私募股权投资）、VC（风险投资）模式，或赌退市股恢复上市，或赌壳股重组成功。很长一段时间里，炒壳是A股市场一项独特的投资模式，某些壳股披星戴帽之后，在二级市场上的追捧程度甚至远超其他股票。但作为专业投资机构，金洋告诉《财经》记者，他们在短期内不会考虑做退市的股票。

2020年，为了落实新版《证券法》中关于退市的规定，同时为全面注册制的推行打下基础，在证监会的统一部署下，沪深两市启动了新一轮退市制度改革工作，并于2020年12月31日分别发布了退市新规。

在退市新规引领下，最近几年，市场常态化退市格局初显。

易会满在2023年陆家嘴论坛上的发言也令A股退市常态化的预期得到加强。他表示，证监会下一步将继续认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年。

2021年4月29日，蓝山科技向股转系统申请挂牌精选层被质疑财务造假，随后公司股价暴跌。尽管公司最后终止了精选层挂牌申请，但依旧在去年的11月27日被证监会立案调查，当时公司的股价已从高位跌了96%。这意味着你如果买了100块钱，现在只剩下4块了。

公司也成为首家因信披违规被立案调查的拟精选层公司，可谓去年新三板的一支“大雷股”。

（数据来源：雪球）

每个投资者都希望找到大牛股，但是往往“牛股不常有，雷股遍地有”。在新三板这个高风险高收益的投资场所，投资者稍有不慎，就可能踩雷，所以如何避开雷股，是每一个新三板投资者必须面对的首要问题。

根据跌幅，2021年北交所和新三板的前10只股票出炉了。

北交所的股票筛选标准为年度最大回撤前十（即在一段下降趋势中股价从最高收盘价到最低收盘价的跌幅）。对于已经上北交所的公司，短期较高的回撤也应引起重视，它意味着持有期间最大的浮亏幅度，虽然最终涨幅可能不错，但意味着持有过程中承担着很大风险。

新三板股票的筛选标准为年度跌幅前十（剔除年成交额小于3000万和大宗交易的公司），希望这些股票的一些共性特征可以帮助新三板投资者避免以后再踩同样的雷。

01

北交所年度最大回撤前十

2021年北交所年度回撤幅度最大的十只股票分别为：北交所老股5支：鹿得医疗、德瑞锂电、秉扬科技、五新隧装、同辉信息。北交所新股5支：晶赛科技、大地电气、同心传动、中寰股份、中设咨询。

其中晶赛科技、大地电气和同心传动区间最大回撤，导致直接腰斩，其原因都是公开发行当天被大幅炒作，估值太高。

（数据来源：choice）

晶赛科技从事石英晶振及封装材料的研发生产，2021上半年营收同比增长66.88%，业绩表现很好。大地电气是一家商用车线束生产商，受益于国六标准的出台公司近两年业绩快速上涨。而同心传动则专门做汽车的传动轴，所处行业竞争格局较差且公司竞争地位也不高，但近几年业绩增速还不错。

这三家公司在去年11月15日北交所上市首日涨幅分别为277.1%、217.2%和486.3%，但紧随其后股价整体走势皆是波动下行。

公司的业绩并不足以支撑如此高的股价，前期的上涨主要受益于北交所上市，加之发行价低、市盈率低和小市值给短期爆炒留出了空间。

鹿得医疗是一家医疗器械生产商，产品有血压计和雾化器等，其中主打产品机械血压器属于被取代产品，未来几乎没什么增长空间；电子血压计和雾化器竞争地位也没有优势。

2020年公司在疫情的影响下业绩表现很好，加上去年一季度营收同比增长109.8%，一派欣欣向荣的态势，反映在股价上也是一路拉升。

但随后二三季度增速明显下滑，公司业绩增长后继乏力。股价也是震荡下行，即使有两大政策利好也没能挽回公司下降的颓势。

（数据来源：雪球）

德瑞锂电专注于一次性锂电池的研发生产，主要产品为锂锰电池及锂铁电池。公司盈利能力较强，加之处在锂电池这个高景气赛道，近两年业绩增速表现不错。

自从在精选层挂牌后，公司股价有几次暴涨，有出于题材的，也有处于政策利好的，但是炒作后，股价最大回撤也达45%。

（数据来源：雪球）

秉扬科技的产品为陶粒压裂支撑剂，主要用于石油和非常规天然气的开采中，客户有中石油、中石化。公司去年一季度业绩增速同比增长62.51%，但是二、三季度表现明显不及预期，业绩增速由正转负。

反应在股价上，一季度翻番，但是中报出来前后股价一路下滑至年初水平。而这家公司最让疑惑的点在于，在中报出来前突遭大单砸盘暴跌，果然当晚披露的半年报显示营收同比下降4.64%，疑似内幕信息泄露。

（数据来源：雪球）

五新隧装主要从事隧道施工智能装备的研发生产，2021年三季度表现非常亮眼，营收同比增长93.01%。

表现在股价上更是一个月翻了两倍，着实是2021年9月2日北交所宣布成立以后第一支大牛股，背后纵然公司业绩的支撑和政策的利好，但支撑的力度怎样，如今回头看答案已然揭晓。短期如此夸张的涨幅实则蕴藏着泡沫，北交所正式开市后，该股股价急转直下。

（数据来源：雪球）

同辉信息是一家综合显示应用解决方案服务商，本质上就是做显示集成的。公司近年来业绩波动很大，且盈利能力较弱，2020年净利率为5.7%，公司没什么核心竞争力和护城河。

反应在股价上也是波动很大，其因为低价股、小盘股，收获过几次巨大涨幅，随后股价近乎腰斩，再随后又因为有一些VR教育业务，与元宇宙概念有关，股价又涨了一波……可谓是北交所资金最喜欢炒作的股票之一了。

（数据来源：雪球）

中寰股份做的是天然气流体控制设备，业绩受天然气行业景气度和单个项目影响较大，去年营收下滑明显。而中设咨询是一家工程咨询公司，也是行业景气度不高，加之业务区域性强、盈利能力较差，业绩表现也不是很亮眼，几乎没有什么吸引力。自北交所上市后股价就一直在下跌，属于典型的“出道即巅峰“。

综上可见，2021年北交所十大回撤股的共性特征是：股价在高点时，估值明显和公司内在价值背离。

可见，凡是股价严重脱离企业基本面，都蕴含巨大风险。即使是绩优股，如果估值太高，也会出现大幅亏损。好企业，好价格，缺一不可，永远是颠扑不破的道理。

02

新三板年度最大跌幅前十

与北交所相比，新三板上的部分公司虽然跌幅很靠前，但是成交量并不高，而且有些还是包含了大宗交易成交金额，这些都包含过多无效信息、股价杂音——在剔除成交额3000万以下和大宗交易金额的股票后，2021年新三板十大跌幅股是：海高通信、亿童文教、丰源股份、钢银电商、圣博润、垦丰种业、特辰科技、中科仪、华信股份、同成医药。

海高通信是一家从事通信行业应用软件开发与运用的信息化解决方案提供商，主要客户有中国电信等。近年来公司业绩表现很差，2021年三季度营收同比增长-89.52%，盈利能力不断下降，且存在对外投资款项未收回等一系列问题。

同时公司实控人隋田力身陷近期A股市场最大的黑天鹅“专网通信”案件，实控人及其一致行动人控制的全部股份已被司法冻结或质押。反应在股价上也是一路下跌，截至2012年12月31日公司已连续52个交易日收盘价低于1元，即将触发降层条件。这家公司有很大的财务造假嫌疑。

（数据来源：雪球）

亿童文教主要从事学前教育装备研发、推广和服务，受疫情影响等，2020年上半年营业收入较2019年上半年下滑79.66%，净利润亏损4,227.29万元，业绩大幅下滑。

这也直接导致原本计划挂牌精选层的计划破产，在公司撤回挂牌申请复牌后股价暴跌68.68%。这个公司暴跌一方面是突如其来的疫情，另一方面也受到政策的很大打击，估计以后即使业绩恢复增长，也因为政策因素难以上北交所了。

丰源股份主要从事可再生能源发电业务，包括生物质能发电和光伏发电两个板块。公司近年来业绩和盈利能力明显下滑，在公司撤回北交所上市申请复牌后股价暴跌49.34%。

除了公司的持续经营能力存在明显问题以外，公司实控人将持有的公司股份全部质押，且疑似存在粉饰报表以满足申请条件等问题。

钢银电商主营业务为钢铁行业电子商务服务，公司业绩波动大且盈利能力较差，经营性现金流常年为大额负值且净利率甚至不足1%。由于行业属性、财务规范性等问题，公司撤回精选层挂牌申请后，股价暴跌53.21%。

这个股票之前在2020年3月进行分析过：《掘金新三板之钢银电商：钢铁版的阿里巴巴有潜力成为10倍牛股吗？》。当时个人比较看好，主要是看到其在钢银电商领域的领先地位，以及较高的业绩增长，加上是上市子公司，有复星集团这样的大机构投资，完全忽视了很差的增长质量，教训深刻。

教训1：不盲信大机构，不管是阿里巴巴、腾讯还是红杉、高瓴等投资了一家新三板企业，都不能说明这一定是家好企业，更不能保证一定有不错的回报；教训2：把握好政策，时刻警惕政策风险。钢银电商业务很大一部分就是典型的金融性质，而当时精选层是禁止金融企业上市的。这应该也是当时精选层撤回的主要原因;教训3：忽视市场竞争情况。钢铁电商行业竞争非常激烈，钢银电商虽然在2020年居于领先地位，但是现在已经被超越，激烈的竞争导致公司盈利艰难。

当然，钢银电商还是有不错的底子，目前是遇到暂时性的困难，如果公司能够积极改善，未来业绩还是有恢复的希望。

圣博润业务涉及计算机网络信息安全系统软件的研究、开发、推广和维护，2021上半年公司营收同比增长27.34%，业绩表现还行。

但公司与主要供应商惠讯时代、博润中金之间存在关联关系，资金往来合理性存疑；且应收账款坏账计提比例低于同行业，存在内部控制和财务问题。公司撤回精选层挂牌申请复牌后股价直接暴跌70.9%。

这个股票也分析过《新三板精选层之圣博润：为什么中国航天科工集团投资这家企业？》当时就指出公司应收账款过高、商业模式差的严重问题。

垦丰种业主要从事玉米、水稻、大豆等农作物种子的研发生产，公司近年来业绩波动大且盈利能力较弱，2020年净利率仅为4.63%。

公司于2019年就开始向证监会申请在主板上市，2021年收到证监会不予通过的回复，原因是公司存在持续经营问题且对关键信息披露不充分。

特辰科技一家高层建筑机器人生产和租赁公司，近两年业绩和盈利能力大幅下滑，2021上半年公司扣非净利润同比下滑-274%，且会计利润粉饰迹象明显。

公司因即将触发降层条件已经申请停牌，而在2021年12月27日公司因存在内部控制、收入核算等问题已构成信息披露和公司治理违规，公司及多名高管收到股转系统的警示函。可见，公司存在明显的内部控制和财务问题。

这家之前的分析文章标题是《新三板之特辰科技：为万科、碧桂园、中国恒大、中国建筑盖房子的机器人》，当时指出其商业模式差，竞争优势不强。

中科仪主要从事干式真空泵、真空仪器设备的研发生产，由于所处市场高增长、技术壁垒高、国产替代趋势且符合新基建的大方向，近年来业绩保持高增长。而股价的下跌主要是公司主动撤回在科创板上市的申请。

参见之前的分析文章《掘金新三板之中科仪：凭什么一年涨5倍？》中科仪的产品是半导体设备，实现国产替代，前景是不错的。科创板撤回可能是科创板IPO审核变严。公司未来如果真空泵产品销量上去，依然有机会。

华信股份业务涉及计算机软件开发、IT服务、计算机系统集成和教育培训等，受疫情影响公司近两年来业绩下滑明显，2020年扣非净利同比下滑-22.6%；且2021年的业绩表现也不及预期，反映在股价上也是一路下跌。

参见2020年5月的分析文章《掘金新三板之华信股份：日本政府、银行、证券的IT系统都是他开发》，之前指出公司存在几个问题：管理层不稳定、业绩对日本市场依赖、估值偏高。

（数据来源：雪球）同成医药主要从事以溴系列和氯系列为核心的精细化工产品的研发生产，公司存在经营危险化学品，且超出许可量生产危险化学品等一系列规范性问题。且在公司2020年完成整改后，毛利率和扣非后净利润同比分别下降4.39个百分点和4.02%，预计后期停产、减产、改扩建等整改措施仍将对公司经营产生影响。

由于存在合规性和持续经营问题，公司在第三轮问询回复后主动撤回了在精选层挂牌的申请。

参见2020年5月的分析文章：《新三板精选层之同成医药：业绩稳定增长的精细化工企业》这个公司业绩看起来比较稳定，结果在2020年年报出来净利润大幅下滑。不过，公司未来还是有机会的。

综上，2021年新三板十大雷股的共性特征有：

（1）IPO上市主动撤回或被否；

（2）业绩大幅下滑；

（3）涉嫌财务造假、业务不合规等问题被处罚；

（4）遭遇政策风险：医美、教育、金融等行业；

（5）股价高点时估值偏高。

可见，对于新三板的公司来说，除了业绩大变脸以外，对公司股价影响最大的当属北交所IPO预期，一旦上市失败股价腰斩已成常态。

所以对于新三板的投资者而言，不仅要有甄别公司财务造假的能力，还需要综合产业趋势、未来业绩前景、政策方向等判断公司IPO成功的概率。

关于北交所IPO被否的原因有哪些，之前已有相关文章《2年被否45家，北交所IPO失败的6大原因》，还有关于45家企业被否情况的详细整理。

北交所的成立，为新三板的投资者提供了大量的掘金机会，这是时代赋予我们的投资红利。但是新三板上7000多家公司，质量良莠不齐，有黄金更有垃圾。所以我们既要有掘金的能力，更要有排雷的眼力。可以参见之前的文章《新三板排雷的11个方法与步骤》。

最后，希望大家在新的一年都能做到虎年无“雷”，一起掘金北交所！

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