第一部分：分级基金的原理及获利逻辑

闲话不表，直说正题。沿用老唐简单粗暴、通俗易懂的风格，分条述说。先说什么是分级基金。

1）陈大胆想炒股，自己的1万元觉得不过瘾，想借钱。王老实胆子小，钱一般存银行，利息3%。陈大胆就跟王老实说，你把钱借给我吧，我给你5%的年收益。王老实一看，划算，就这么办；

2）但王老实不放心陈大胆的信誉，于是二人商量，将钱委托给基金经理管理，负责保障王老实本金和利息安全。基金经理每年为此收总额的某比例（例如1%）作为管理费。此时，王老实的1万元，就叫A基金，陈大胆的1万元就叫做B基金。A和B加在一起就是母基金；

3）基金经理拿到钱，按照陈大胆的意图买卖股票。除去给王老实的利息和基金经理的费用之外，所有输赢由陈大胆承担。王老实照约定利率按日收息，利息每天增加在A基的净值上；

4）为了保障王老实本利安全，三方约定，如果炒股亏损到某程度，例如陈大胆只剩2500元了，就要把王老实的本金还掉7500元，同时结清利息，然后剩下陈大胆和王老实的各2500元，再重新开始，这个过程叫做下折。下折是为了保护出借人王老实的本金不受伤害；

5）后来分级基金做成标准化产品了，不再是基金经理按照陈大胆的意图炒股，而是基金经理先亮出自己的风格，例如挂钩某指数或者某行业指数，然后投资人去选基金经理。但道理相同，可以简单理解为陈大胆借了王老实的钱炒基金；

6）截止目前，这还只是个原始的指数基金形态。精彩的部分马上来到。假设，在双方约定的期限还没到（当前市场有9只有期限的分级基金，其他的都约定为永续存在）的某日，王老实急用钱，只好拿着这笔A基金来市场卖；

7）王老实来卖的时候，正是市场利率比较高的时候，理财产品收益已达6.5%了。买家对于每年能收5%利息的1万元本金，只愿意给5%/6.5%×10000=7692元。此时，A就产生了折价，显示为每1元A基金的市价0.769元（报价显示小数点后3位）；

8）分级基金最初级的获利模式出现了。如果你以0.769元的价格买下面值为1元的A基，每年收面值5%利息，相当于6.5%的债券。同时，在市场利率不变的情况下，你还可以随时按照0.769的价格收回本金；

9）期间，如果陈大胆的钱，亏损到约定界限，例如只剩下25%。那么按照约定，基金公司将归还面值的75%本钱及全部利息。此时你将收到7500元本金，加上逐日计算的利息总和。另外还剩下2500元面值的A基金。相对于7690元投入，超额部分，便是下折收益；

10）剩下的2500元面值的A，在市场交易的时候，依然会折价交易，例如还是2500×5%/6.5%=1922.5元，所以，你能收回来的钱，就是1922.5+7500+利息=9422.5+利息。用它对比你的7690元本金，就可以算出你的投资回报率；

11）基金公司是按照基金规模收费的，所以他使坏心眼。将退你的75%本金和利息，默认按照下折触发日次日（陈大胆自有资金低于2500元的那天，为下折触发日）收盘时的母基金净值，买成他们家的母基金。你如果需要现金，要交0.5%的赎回费要求赎回；

12）目前分级里有10只4:6，6只7:3，1只8:2，1只2:8，这18只约定的下折线也是0.15~0.45不等。除了这18只，其他都是主流5:5+0.25搭配。初期尝试时，建议只关注5:5+0.25型分级，以免疏忽算错账造成无谓的损失；

13）B赚钱达到某值，也可以把利润拿走，叫做上折。上折同样不是给钱，而是给母基金。上折对A类基本无影响，可以忽略。甚至有几家基金直接约定A类不参与上折，而是将B基净值超过A基净值的部分折算成母基金给B就行了；

14）基金公司为了吸引更多人参与游戏，设定了赎回和分拆的规则。所谓赎回，指如果你在市场买了1000股A，1000股B，你可以合起来向基金公司申请按照2000股母基退款。退款按照你提出赎回要求的那天下午收盘的母基净值算。可以想象，这种情况，一定发生在买AB的合计价格，低于母基净值的时候，否则，投资人就是脑壳遭门夹了；

15）同样，投资人也可以按照某日净值向基金公司申购，然后自己将申购的母基分拆成为A和B，在市场中分别卖出。当然，这种情况一定发生在AB的市场交易价格合计超过母基净值的情况下，否则，申购的投资人，也是脑壳遭门夹了；

16）以上的介绍，就展示了参与分级A的主要获利模式：长持收息、搏下折、套利。长持收息和博下折，操作相对容易，是分级A获利的常见途径。至于套利，则品种繁多，包括合并套利、分拆套利、对冲套利、跨品种套利等，相对要复杂一些。以下分类细说

来源：雪球

好消息！好消息！持有环球君家的医疗A（代码：150261）、1000A（代码：150263）的投资人注意啦！根据基金合同约定，本月15日也就是明天，这两只基金的A份额将进行“定期份额折算”。通俗点说，就是要兑现“红利”啦！

推荐基金

与不定期的折算不同，这次环球君家两只分级A的定期折算，其实是帮您把约定好的收益兑现，换句话说，有点类似“发红包”，只不过不是直接发现金，而是以新增母基金份额的形式体现。具体如何，且听以下分解~~

什么是定期折算

★ 定期折算的作用是将约定收益以母份额形式兑付给A份额持有人；

★ 定期折算是指在每年约定的时间（12月15日，如该日是非工作日，提前至该日前的最后一个交易日），将A份额净值归一，超出的收益转换为母份额，派发给A份额投资者；

★ 每2份母份额按1份A份额获得新增母份额的分配；

★ B份额不进行定期折算。

本次定期折算时间安排

以医疗分级（爱基,净值,资讯）和1000分级为例:

定期折算对A份额的影响

★ A份额分掉的收益，是根据参考净值而不是根据价格计算并转换为母份额的；

★ 定期折算期间，A份额会暂停交易：T+1日*停牌，T+2日10:30后复牌；（注：T日为定期折算基准日，下同）

★ 由于A份额持有人获得的母份额在T+2日才能赎回（赎回价格为当日净值），实际会面临T+1日和T+2日两天母份额净值波动的风险。

★ 折算后，A份额复牌时的前收盘价将调整为前一日的参考净值。由于A份额通常折溢价交易，折算前的收盘价扣除约定收益后与调整的前收盘价可能有较大差异，因此复牌当日可能出现交易价格大幅波动的情形。

★ A份额定折后理论价格应该是多少呢？

A 份额定折后合理价=定折后净值+ (定折前合理价-定折前净值) 。

定期折算对母份额的影响

★ 母份额净值会减小，由于母份额净值=（A份额净值+B份额净值）/2，其中A份额分掉“约定收益”后净值恢复为1元，母份额净值会按比例降低，降低了“约定收益”的一半。公式为：

折算后母份额净值=折算前母份额净值-（折算前A份额净值-折算后A份额净值）/2

★ 相应地，投资者持有的母份额数量会增加，使折算前后持有的母份额的总金额保持不变。

举个例子：

投资者有10000份华宝兴业医疗分级母份额，母份额在折算基准日的净值为1.0348元（假设），本次折算前A份额的基金净值为1.03（假设），折算后母份额的净值=1.0348-（1.03-1）/2=1.0198元，折算后投资者将拥有10000*1.0348/1.0198=10147份新母份额。（场内母份额定折后获得场内母份额，场外母份额定折后获得场外母份额）

★ 母份额会在T日和T+1日暂停申购、赎回和转托管业务，期间持有人无法参与或退出。

定期折算对B份额的影响

★ 定期折算对B份额的价格基本没有影响。唯一需要注意的是，由于母基金T日和T+1日暂停申赎和配对转换，套利对B份额价格的约束效应暂时失效。

★ 由于B份额价格杠杆=初始杠杆*母基金净值/B份额价格，定期折算后母份额净值会降低，减少A份额“约定收益”的一半，因此B份额杠杆会略有下降。但是下降幅度很微小。相较于标的指数每天的波动带来的影响，定折的影响基本可忽略。

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从事投资的人，都同意“低风险低收益，高风险高收益”这句话，好像这句话就和太阳从东边升起一样是真理，但真是这样吗，高风险真的能带来高收益，低风险真的只有低收益吗？就让我们通过《低风险投资之路》这本书，来聊聊这个问题。

下面，我将从两个部分为大家讲解本书的精髓，第一部分中，我们来聊聊什么是低风险投资，第二部分，我们来说说如何进行低风险投资。

下面就来说第一部分，什么是低风险投资？低风险投资是指在安全边际可控的情况下，获取一定的收益率，这个收益率也许不是很高，但能在大多数情况下获得正的收益率。即使在极端情况下出现负收益率，也能将负收益率控制在一定范围内，实现资产的稳健增长。

低风险投资之所以可以获得巨大的成功，和两个因素密切相关。第一个因素是巴菲特那句听着像笑话的名言：“第一，不要亏损，第二，永远不要亏损，第三，牢记前面两条。”第二个因素则和一则听着像杜撰出来的名言有关，那就是爱因斯坦说的:“复利是世界第八奇迹。”投资最大的敌人是亏损，一旦有了亏损，复利这种奇迹的效果就大打折扣了。根据美国的相关研究，在1929年的新年那天给低风险投资和高风险投资两个组合都投入了100美元，截至2017年元旦，低风险投资的收益比高风险投资的收益回报要高20倍以上。

低风险投资在不亏损的前提下，使用复利获得巨大成功。普通投资者的投资理念一般来自于专业的投资圈，但是在投资圈，很少有投资经理宣扬自己的操作风格是低风险投资，这又是为什么呢？因为所有的投资经理都有一个魔咒，那就是跑赢大盘，然后在排行榜上有个好名次。

低风险投资的特点是稳定，无论是大牛市还是大熊市，低风险投资的表现都挺平淡的，波动不大，不会让你大赚，也不会让你大亏。低风险投资是一个让你慢慢发财，同时无法让你很兴奋的投资手法。

基金经理的投资本金来自于普通投资者，普通投资者选择基金投资，主要看排行榜。作为基金经理，如果你想长期在排行榜上名列前茅，你只能靠跑赢大盘。

第一年大牛市，大盘涨50个点，你必须要涨70个点，才能排名前十，第二年大熊市，大盘跌30个点，你跌10个点，就能排名前十了。第三年又大牛市，大盘涨40个点，你需要涨至少50个点。你只有每年随着大盘起舞，才能让更多人看见你的业绩，你才能吸收更多资金，众所周知，基金经理赚的主要是管理费。如果你是低风险投资，每年百分之十五的收益，虽然稳定，但是在普通投资者看来，你就在其中一年表现很好，名列前茅，但在大牛市的时候就见不到你的名字了。

你的稳定业绩，在排行榜上就表现为极其不稳定的排名。排名不稳定的基金经理是无法吸收到资金的，吸收不到资金的基金经理很快就失业了。

因此，虽然低风险投资很棒，可以让投资者慢慢富有，但是这种投资手法非常低调，是真正投资者闷声发大财的不二法门，而基金经理为了吸引更多投资，只能被迫采用与大盘起舞的高风险投资法。不过，基金经理赚的就是管理费，高风险投资法因此就成了他们更明智的选择。

谈完什么是低风险投资，我们接着来讨论如何进行低风险投资。

说起投资，大部分投资者认为投资就是指股票和期货，其实中国投资者可以投资的品种远远不止这两种，无论股票还是期货，都是高风险的代表，低风险投资者喜欢的几个品种分别是债券、可转债和基金，今天重点和大家说说债券和可转债。

先来说债券，这里说的债券是可以通过股票账户直接进行买卖的交易所债券。在中国市场上，债券最大的特点是刚性兑付，也就是说不会亏钱，即使企业遭遇了亏损，这笔钱企业也是要归还的，比如说曾经的亏损企业超日太阳能，，最后通过企业重组的方式，偿还了债务。很多人认为债券没有超额收益，这是一种误解，在投资环境好的年份，债券投资者可以获得30%甚至50%的收益，完全不亚于高风险的股票投资。

第二种低风险投资品种是可转债。可转债是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券，可转债具备债权和期权的双重属性。持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息的固定收益，也可以选择在约定的时间内转换成股票。

和债券相比，可转债的利息非常低，通常在1%到2%之间，还不如余额宝。投资可转债肯定不是为了利息，可转债最大的魅力是下有保底，上不封顶。也就是说，你100元买入可转债，几年之后，不管股票什么价格，公司都需要付给你100元加上几年的利息。如果股票大涨，你可转债的价格自然也随着水涨船高。可转债是有中国特色的投资品，除了中国市场，别无二家，是投资者不可错过的好品种。

说完投资品种，我们来说说持仓管理，高风险投资讲究的是集中火力，资金量不足百万的情况下，专做一个股票或者期货，而低风险投资者则应该分散投资，不要把所有的资金放在一个品种甚至一个市场上，以上提到的几个品种，建议大家都可以建立底仓，获取最大的收益。

最后我们来聊聊轮动策略。轮动，就是根据一定的逻辑，将资产不断从高估品种转移到低估品种，周而复始。

最典型的轮动就是美林时钟周期，将资产在股票、房地产、债券、商品之间轮动。普通投资者无法进行如此大规模的轮动，但比较小规模的轮动策略和逻辑有以下几个。

垃圾债投资策略是找收益率最高的债券买，涨上去之后再换下一个收益率最高的债。垃圾债投资的轮动逻辑是中国债券永远刚性兑付。具体来说，你可以根据年化收益，对债券进行筛选，某些年份收益最高的债券年化收益在9%以上，买入年化收益排名最高的几个。之后，每季度或者每半年实施一次重新筛选，卖出年化收益下降的债券，再买入最新排名最高的债券。

分级A轮动策略是找折价最大的买，涨上去换下一个折价最大的分级A。轮动逻辑是中国股市牛短熊长，永远有机会低折。分级A的操作手法与上述垃圾债相仿，不同的是需要对折价进行排名。

此外，还有封闭式基金轮动策略、可转债轮动策略等等，归根结底，你需要一个逻辑支撑你的轮动操作，如果缺乏逻辑，最终只会陷入追涨杀跌的投资陷阱。

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