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网站首页对冲成本 基差(对冲成本低的原因)
从整体情况来看，基差可分为对冲需求与投机需求，其中对冲需求较为稳定，而投机需求主要为脉冲式出现。从对冲需求来看，目前市场对冲主体为中性对冲产品，另外还包括部分择时对冲产品；从投机需求来看，短期情绪化交易（包括短期追涨以及短期杀跌）、跨品种（300 vs 500）的风格偏好，都会在短期内“边际”上影响股指期货的基差。因此，如果想要把握住基差定价的主旋律，就需要过滤掉短期影响，抓住对冲需求这一长期定价因子。
我们选择使用指数增强产品的超额收益作为中性产品的选股端收益的代理变量。考察指数增强基金过去N个交易日的累计超额收益（年化）与当日年化基差率的相关性，从60日起至过去一年，两者的相关性都保持在40％以上的高位。说明从超额提升到产品规模再到基差扩大的整条路径，需要至少两个月的时间发酵。
我们选用2015年-2019年周度数据的时间序列作为样本，建立向量自回归模型并进行格兰杰检验。
▍三大期指日均基差贴水走窄，IF和IC持仓量有所下降。
基差的一大用法：指数增强
表6:1年基差的方差分解结果
合约换仓时点的选择对于贴水较浅的IH合约影响较大，对比交割日换仓提前3天换仓可带来110bp年化收益率的提升。对于贴水相对较深的IF和IC来说整体提升有限，且单调性不完全一致，如交割日换仓在2016和2017年仍能取得较高收益，而2019年后交割日换仓的收益下降明显。我们认为其主要原因与基差环境变化和交割日换仓交易的拥挤度提升有关。
股指期货会与其现货价格存在一定差异，这种期货现货价格之差我们称之为基差。基差本质上是股指期货价格与现货价格偏离的程度，我们认为基差主要会受到三种因素的影响：分红、套保与市场情绪。我们尝试从以上这三个方面拆解基差并对其周度变化做出预测。
由于国内股指期货目前上市品种仅包括上证50IH、沪深300IF以及中证500IC三种，绝大多数中性产品都会基于沪深300扩大股票池+IF对冲，或中证500扩大股票池+IC对冲，以及两者的结合构建中性策略，如果去除掉股指期货对冲部分，则可被视为指数增强产品。
特别提示
表3:利率期限结构陡峭化时基差调整情况
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http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。
目前仍有数千亿美元的资金押在个人选股者身上。在诸如Millennium Management和Point72 Asset Management这样的大型多策略投资公司中，仍有对股票投资技能的需求，只不过这些经理通常不能以自己的名字命名公司，也没有可以解雇他们的老板。
我们使用上述自变量滚动预测下一期周度基差涨跌或绝对值：
