“七亏二平一赚”，被认为是股市投资的“铁律”，身处其中的投资者，都想挤进赚钱的这“10%”，但交易盈亏还需看各自本事。

投资者阵营中，有一个较为特殊的群体——上市公司，它们不仅被别人买卖，也在买卖别人。如同个人投资者，上市公司炒股也都自成风格：喜欢大白马，就做长线投资；喜欢稳赚不赔，就天天打新；更有人只买同行，因为深知行业冷暖及估值高低。

看似“简单”的三季报，就藏着这些有价值的信息。

价投派：白药带头买“白马”

近年来，A股市场股票走势呈现分化态势，在绩差股、问题股日渐边缘化的同时，业绩稳定增长、分红回报高的蓝筹白马则愈发受到投资者青睐，一些上市公司也顺应趋势将白马股作为重点投资对象，以期获得长期稳定回报。

自从被产业及投资大佬陈发树入驻之后，云南白药的炒股风格就隐约有了陈发树的影子，公司今年在证券投资方面的配置突出一个特点：买白马，特别是“核心白马”。

据披露，截至9月末公司重点持有的股票标的（含港股）包括小米集团、伊利股份、贵州茅台、腾讯控股等。

需要指出的是，上述个股均是公司在今年新进买入并不断加仓。其中，公司在今年上半年买入近3亿元小米集团股份的基础上，又在第三季度大举加仓，至9月末持仓市值已达18.09亿元，其中便包括4.76亿元的投资浮盈。

此外，公司还在第三季度大举建仓伊利股份、贵州茅台，三季度末持股市值分别为7.39亿元和6.63亿元。云南白药对于白马股的追捧由此可见一斑。

无独有偶，七匹狼截至9月末的持仓组合也是以蓝筹白马为主，且同样持有贵州茅台和腾讯控股，另持有数千万元的中国神华和中国平安。

不过，与云南白药大举买入不同，七匹狼第三季度还对部分持仓标的进行了减持，如对格力电器已清仓套现。

与之类似，国脉科技最新持仓标的也多是绩优白马，且标的大同小异，包括小米集团、格力电器、伊利股份等。

保守派：“打新一族”稳赚不赔

根据三季报中披露的证券投资情况和前十大流通股东名单，截至今年三季度末，沪深两市共有461家公司持有其他上市公司股权。而从交易活跃度来看，今年以来持有或交易股票数量超过五只的接近50家。

不过，持有或交易证券数量的多寡并不代表相关上市公司投资热情的高低。例如，西山煤电三季报显示公司前三季度持有或交易证券标的数量超过50只，但仔细研究其投资明细可以发现，西山煤电主要参与的是风险低、收益较为稳定的“打新”交易。

记者注意到，西山煤电在“打新”交易上比较执着，且绝不恋战，只追求确定稳定的收益。

规避高风险、将闲置资金用于“打新”的上市公司不在少数。皖能电力三季报也显示，除长期持有华安证券等三家公司股权外，公司在证券投资方面的主要精力投入也是“打新”，其中对立昂微、若羽臣等新股尚未在三季度末卖出套现。

炒熟派：知根知底买同行

不同于操作相对简单、几近无风险的“打新”交易，通过二级市场买卖股票则需更多思量，一些上市公司遂将知根知底的产业同行作为首选投资标的。

典型案例当属上峰水泥，公司三季报中所列示的证券投资名单显示，在其持有或交易的10只股票中，有6只都是其产业同行，包括天山股份、祁连山、万年青、塔牌集团等，而上述6只个股也是其带来盈利最多的标的。

由于处于同一行业，上峰水泥对上述个股买卖时点拿捏得十分准确。例如对天山股份、上峰水泥今年以来通过低买高卖，至三季度末清空持股时赚取了8606万元的收益。

对于抄底同行，不得不提海螺水泥。凭借着精准的投资眼光和良好的行业预判，海螺水泥早年曾通过低位抄底同行股票赚取了高额收益。如今来看，上峰水泥“继承”了海螺水泥的衣钵，在对同行股票买卖上同样展现了非凡的实力。

与此相比，长江电力近年来对上市同行的投资力度也不断加大。根据三季报所披露信息，长江电力截至9月末所重点持有的9家上市公司标的中（进入十大流通股东名单），有8家都是电力能源企业。不同于上峰水泥通过精准买卖赚取短期收益，长江电力对产业同行的投资更倾向于战略性配置，不仅买入规模大，持股周期也较长。

对于电力企业，带给投资者的普遍印象是经营稳定但发展想象力不足，不过，长江电力则通过真金白银的投资，表达对所处产业发展前景的看好。

炒短派：追逐行业热点快进快出

对于投资标的的选题，有公司偏爱熟悉的同行，也有公司喜欢“跨界”选股。

例如，主要从事电子行业基础材料覆铜板研发、生产、销售的金安国纪，今年以来便大举买入医药股和影视股。截至9月末，公司第一大持仓标的为九州通，后者是国内医药流通领域的领军企业，而江中药业、东阳光药也是金安国纪重点配置对象。

海德股份则对科技股的投资颇有兴趣，今年以来曾交易过广电网络、掌趣科技、顺络电子、赛为智能等个股，不过，公司在股票操作上讲究快进快出，很少长期持有，至三季度末重点持有标的仅剩下顺网科技和游族网络。

不同于海德股份，正虹科技则专注投资传统资源类个股，且同样采取快进快出“战术”。今年以来公司主要交易标的包括紫金矿业、盛屯矿业、中钨高新、赤峰黄金、兴业矿业等。

据《上海证券报》

房立棠、张淼晶、丁伟/文

2023年7月6日，又有三家公司发布摘牌公告，文化退、和佳退、银河退正式告别 A 股市场。截至7月6日，A股今年的退市企业数量达到了22家。可以预见，伴随着全面注册制的实施，更加市场化的环境下退市力度将进一步加强。本文以上海证券交易所主板为例，梳理A股上市公司退市及重新上市规则。

一、退市规则依据

2020年12月31日，上海证券交易所正式发布了修订后的《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法》《上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法》等规则，对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化，上述系列法规在当时也被称为“退市新规”。2023年2月17日，伴随着全面注册制的实施，上海证券交易所对“退市新规”进行了修订和归集，《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法》《上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法》均被废止，主要退市相关规定集中到了《上海证券交易所股票上市规则（2023年2月修订）》《上海证券交易所交易规则（2023年修订）》。

二、退市种类

根据《上海证券交易所股票上市规则（2023年2月修订）》，退市包括强制终止上市和主动终止上市（鉴于主动终止上市的案例较少，本文将不展开分析）。强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。不同的退市种类，需要满足不同的条件。具体条件分析如下：

（一）交易类强制退市

上市公司出现下列情形之一的，将触发交易类强制退市的情形：

2023年，因触发交易类退市条件的而退市的部分公司（未区分板块）如下表所示：

（二）财务类强制退市

上市公司出现下列情形之一的，将触发财务类强制退市的情形：

2023年，因触发财务类强制退市条件的而退市的部分公司（未区分板块）如下表所示：

（三）规范类强制退市

上市公司出现下列情形之一的，将触发规范类强制退市的情形：

2023年因触发规范类强制退市条件的公司较少

（四）重大违法类强制退市

上市公司出现下列情形之一的，将触发重大违法类强制退市的情形：

2023年，因触发重大违法类强制退市条件的而退市的部分公司（未区分板块）如下表所示：

三、决定退市程序

强制终止上市的基本流程如下：

四、重新上市的条件

（一）一般条件

上海证券交易所上市公司的股票被终止上市后，其终止上市情形（不包括交易类终止上市情形）已消除，且同时符合下列条件的，可以向上海证券交易所申请重新上市：

（二）时间条件

强制退市公司向上海证券交易所申请重新上市的，其申请时间应当符合下列规定：

（三）禁止类条件

强制退市公司出现下列情形的，自其股票进入全国中小企业股份转让系统等证券交易场所转让之日起36个月内，上海证券交易所不受理其股票重新上市的申请：

（四）重新申请上市成功案例

从公开消息来看，目前包括上海证券交易所和深圳证券交易所，公司退市又重新上市的案例少之又少，比较著名的案例有三家，具体情况如下：

四、小结

全面注册制下，未来因触发交易类、财务类、重大违法类退市条件而导致退市的公司将会越来越多。从监管的角度而言，这有助于保护投资者的利益，也是加速A股市场的新陈代谢、提升A股公司市场价值的重要举措。对于上市公司管理者来说，退市条件越来越容易触发，重新恢复上市的难度非常大，公司的管理者应当时刻的居安思危，把精力放到主营业务和改善公司持续经营能力、健全公司治理结构上，确保公司持续、稳健发展。

作者简介：

房立棠，北京德和衡律师事务所高级合伙人。主要业务领域：境内外资本市场、上市公司投融资、并购重组等。

张淼晶，北京德和衡律师事务所高级联席合伙人。主要业务领域：境内外资本市场、上市公司投融资、并购重组等。

丁伟，北京德和衡律师事务所联席合伙人。主要业务领域：境内外资本市场、上市公司投融资、并购重组等。

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