公司拟投资两家网络科技公司，“互联网+”战略逐步落实，与大股东及战略投资者协同效应有望显现；设立子公司整合航空配餐和铁路配餐等业务，经营效率有望提升。

事件:

公司公告称全资子公司拟与网易乐得科技有限公司、凯撒世嘉网络技术有限公司共同出资设立易启行网络科技有限公司，以60%比例控股，打造出境游业务信息化管理和服务平台；拟与北京首都航空有限公司、海南海航国际酒店管理有限公司共同出资设立北京首航假期网络科技有限公司，以20%比例参股，进行“机+酒”销售平台建设；拟以自有资金出资2亿元设立全资子公司易食有限公司，用于整合公司现有航空配餐和铁路配餐等业务，作为公司食品业务的管理平台。

公司拟投资两家网络科技公司，“互联网+”战略逐步落实，与大股东及战略投资者协同效应有望显现；设立子公司整合航空配餐和铁路配餐等业务，经营效率有望提升。①设立易启行网络技术有限公司，打造出境游业务信息化管理和服务平台；②设立北京首航假期网络科技有限公司，打造一站式“机+酒”预订服务平台，增加公司旅游产品销售渠道。根据公司三季报最新股本6.7亿股摊薄，预计2015-2017年EPS为0.32/0.51/0.77元，维持目标价39.6元，增持。

控股投资设立易启行网络技术有限公司，利用公司战略投资者网易乐得科技互联网技术优势，打造出境游业务信息化管理和服务平台。①公司战略投资者网易乐得科技参股30%，具有互联网技术优势及平台运营经验，可提升公司运营效率；②易启行的设立有利于公司运用互联网技术、创新思维、大数据分析，串联出境游出行前中后期的各个环节，有望完善出境游产品、提升客户体验。

与首都航空、海南海航国际酒店管理有限公司共同出资设立北京首航假期网络科技有限公司，打造一站式“机+酒”预订服务平台，增加公司旅游产品销售渠道。①首航假期拟以首都航空机票作为核心资源、首都航空官网为大平台，并利用海航集团丰富的酒店资源，打造一站式“机+酒”预订服务平台；②可增加公司旅游产品销售渠道，同时增加上市公司未来的投资收益。

拟以自有资金出资2亿元设立全资子公司易食有限公司整合公司现有航空配餐和铁路配餐等业务，作为公司食品业务的管理平台。公司分立食品业务与出境游业务两大平台，有望提升经营效率降低成本。

风险提示:技术开发遇阻、营销效果不达预期#JRJ分页符#

众信旅游:3季度业绩超预期，出境细分领域产业链扩张多看点

众信旅游公布三季报，2015年前三季度，公司实现营业收入 64.7亿元，同 比增长101.65%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长82.88%；实现扣非后净利润1.66亿元，同比增长83.86%；每股收益0.43元，同比增长57.51%。2015年单3季度，公司实现营收33.3亿元，同比增长116.97%； 实现归母净利润1.12亿元，同比增长95.11%；实现扣非后净利润1.11亿元，同比增长104.48%；每股收益0.28元，同比增长65.48%。

支撑评级的要点

3季度业绩增速超预期，预计原有业务内生增长在30%-40%。2015年前三季度，公司实现营业收入64.7亿元，同比增长101.65%，主要是公司3月份完成对竹园国旅并表所致，预计公司原有业务的内生增长在30%-40%。通过并购竹园国旅，众信旅游巩固并扩大出境游批发业务的市场份额，规模优势明显；与魅力假期（主要经营华东地区短线产品）、行天下（主要经营澳新、欧洲产品）达成投资协议，参股同程网，将批发业务做大做强。零售业务方面，公司整合悠哉，完善线上布局；线下门店方面，计划在北京、天津、上海、广州等地新开门店127家，进一步扩大在一线城市的门店数量。

3季度毛利率提升明显，净利率略有下滑。2015年前三季度公司实毛利率9.4%，同比增加0.74百分点（单3季度10.05%，同比增加1.49个百分点）；实现净利率2.64%，同比减少0.27个百分点（单3季度3.36%，同比减少0.38个百分点）；财务费用率为0.11%，同比增加0.53个百分点（单3季度0.42%，同比增加1.14个百分点）；销售费用率3.92%，同比减少0.07个百分点（单3季度3.19%，同比减少0.17个百分点）；管理费用率0.81%，同比增加0.08个百分点（单3季度0.73%，同比增加0.11个百分点）。

评级面临的主要风险

旅游业系统性风险。

估值

上调2015-2017年盈利预测至0.45、0.65、0.83元（10转10除权后总股本增至41，753万股，不考虑定增计划），维持买入评级。#JRJ分页符#

腾邦国际:收购喜游国旅，转型升级大旅游产业

从单一传统机票代销转型大旅游产业。2012年以前，公司主营机票客运代理业务；2013年公司进入供应链金融领域，且加大了TMC业务的投入，实行“商旅+金融”商业模式；2014年公司收购杭州泛美航空国际旅行社及重庆新干线国际旅行社，基本完成商旅生态圈的核心布局，收购业内知名的机票交易平台成都八千翼，完成从传统的批发供销模式向平台交易模式的跨越；2015年公司对欣欣旅游网的并购，则是公司迈向大旅游产业的关键战略性举措，战略调整升级为“旅游×互联网×金融”。

形成独特的核心优势。机票分销行业第一:公司机票业务的市场份额由2011年的1.3%增加至2015年的12%；目前机票年交易额超过300亿，同比增长50%以上，其中国际机票增速超100%。多元化渠道布局:公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个，遍布全国二十多个省市，目前仍在向二三线城市渗透，具备强大的落地服务能力。两大互联网平台八千翼和欣欣旅游平台聚集了海量用户，中小旅行社客户超过20万家，成为全国客户数最多的B2b平台。在互联网旅游行业中金融牌照最全，拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照，年内公司推出旅游移动支付解决方案，互联网小贷余额超过14亿元，P2P撮合交易额突破20亿元，金融板块利润贡献超40%。

收购喜游国旅55%股权，布局短线出境游，升级大旅游产业。喜游国旅是国内领先的出境游批发商，模式主要为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务，在港澳游已经形成了较为成熟的全产业链运营模式，并且具有较强的复制性，未来将把成功的经营模式复制到日本、韩国、泰国等中国出境游“5小时航程”的多个国家和地区，打造多个出境旅游目的地服务中心。喜游国旅2014年喜游国旅实现营业收入22.01亿元，净利润8275万元，将大幅增厚公司收入规模。

盈利预测。我们看好旅游行业，尤其是出境游市场前景广阔，考虑到明年喜游国旅业绩并表，预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元，EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元，对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍。给予“增持”评级。

风险提示。行业竞争加剧、业务整合效果不达预期等#JRJ分页符#

中青旅获阳光人寿举牌公告点评:举牌凸显投资价值，公司治理结构不断优化

事件:

l阳光人寿于11月 30日通过集中交易系统增持公司股份 39.99万股， 占总股本的0.06%，增持完成后阳光人寿合计持有公司3620.12万股， 占公司总股本比例达到5%。

评论:

举牌凸显公司投资价值，控股型企业发展思路将优化治理结构，两大景区高速增长保障公司业绩，“遨游网+”战略持续推进升级。①阳光人寿举牌彰显其对公司未来发展和投资价值的看好。②公司坚持控股型企业的发展思路，治理架构将持续优化。③乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。维持公司2015-17年EPS 为0.52/0.72/0.95元，维持目标价32.62元，增持。

阳光人寿举牌彰显其对公司未来业绩增长和投资价值的看好。①阳光人寿成立于2007年12月，注册资本为91.71亿元，隶属阳光保险集团，该集团为国内七大保险集团之一。②11月30日阳光保险集团旗下阳光人寿与阳光财险集中增持并举牌中青旅、京投银泰(行情600683,买入)和承德露露(行情000848,买入)三家公司，累计耗资超过10亿元。③阳光人寿自9月28日开始集中竞价增持公司股票至占比达到5%；未来12个月内，阳光人寿将结合市场及公司业务发展情况决定是否继续增持及具体的增持比例。

公司坚持控股型企业的发展思路，治理架构将持续优化。①中青旅集团仍为公司控股股东（持股比例为17.17%），阳光人寿举牌后将成为公司第二大股东。②公司旗下分别负责会展和酒店业务的两家控股子公司于9月申请新三板挂牌，通过资本市场再融资实现相对独立的发展，并有效解决管理层激励。③公司在上证e 互动平台上表示会考虑在合适的时机将遨游网法人化，对其引入战略投资者也持开放态度。

乌镇、古北水镇两大景区持续表现优异，“遨游网+”战略不断升级。①乌镇加速打造休闲度假综合目的地，前三季度游客量626.9万人次/+21.25%，净利3.3亿元/+23.76%，且2016年有望受益迪士尼高景气。②古北水镇前三季度游客量109万人次/+40%，平均客单价高达约315元，区域资源稀缺性和产品销售推广力度加大将助其快速跨过培育期。③遨游网未来将打造成依靠品质取胜的综合型旅行社+电商，同时深耕目的地服务，打造高端定位。

风险提示:古北水镇培育进度和遨游网战略推进进度慢于预期。

分析人士指出，随着今年五一假期的延长，大众出游热情也得到释放，而人均旅游消费维持在较高水平，对行业上市公司业绩形成利好，当前正值年报一季报集中披露，旅游板块龙头公司有望上演“强者恒强”，相关主题投资机会值得关注。

近日，国内最大的在线旅行社携程旅行网发布《2019五一旅游趋势预测报告》，数据显示，今年五一放假时长的调整，原本只有1天的假期变成了4天，预计全国将再现“全民出行”热潮，预计国内旅游人次将接近1.6亿，这一规模有望比清明假期还要高50%左右。五一旅游二十大客源城市分别是上海、北京、广州、成都、重庆、南京、深圳、杭州、武汉、天津、西安、长沙、昆明、无锡、厦门、贵阳、合肥、郑州、济南和沈阳。从目前预订五一跟团游、自由行的单次人均花费看，“消费力前20强城市”依次为北京、上海、昆明、成都、重庆、南京、长春、沈阳、大连、西安、杭州、深圳、青岛、天津、济南、郑州、无锡、福州、武汉和太原。这些城市五一旅游单次国内游人均花费超过2800元，其中北京超过4000元。

《证券日报》市场研究中心根据同花顺（300033）数据统计发现，目前已有25家旅游行业上市公司披露2019年一季报业绩，其中14家公司报告期内净利润实现同比增长，中国国旅（601888）(98.80%)、科锐国际（300662）(67.65%)两家公司报告期内净利润同比增幅均超50%，九华旅游（603199）(27.62%)、宋城演艺（300144）(14.90%)等3家公司报告期内净利润也均同比增逾10%。此外，还有4家公司发布2019年一季报业绩预告，岭南控股（000524）预计报告期内净利润同比翻番，增幅达193.5%，三湘印象（000863）一季报预计净利润上限3.8亿元，有望实现扭亏为盈。

市场表现方面，4月份以来板块中仅有4只个股期间累计实现上涨，分别为：中国国旅(14.13%)、大连圣亚（600593）(12.55%)、岭南控股(1.49%)、凯撒旅游（000796）(0.60%)，其中仅有大连圣亚一只个股期间累计呈现大单资金净流入态势，大单资金净流入金额为1475.45万元。

尽管旅游板块近期整体走势略显平淡，但仍有26只成份股期间受到机构推荐，宋城演艺(24家)、首旅酒店（600258）(23家)、锦江股份（600754）(21家)、黄山旅游（600054）(17家)、科锐国际(16家)、中青旅（600138）(16家)、众信旅游（002707）(16家)等7只个股近30日内均受到10家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级。

对于期间最受机构青睐的中国国旅，东吴证券表示，国内+国外共振，扩张+管理并举，国旅迎来免税新阶段。海南免税整合扩容：海免51%股权已登记至旅游集团名下，集团将尽快启动注入上市公司的程序，公司同时公告与海免签署供货协议的公告，将依据品牌供应商对国内免税零售市场的定价策略来制定供货价格，在注入前率先实现采购规模的扩大。拓展有税业务，形成商业综合体：三亚海棠湾河心岛项目有望在2019年实现开业，与海棠湾免税店形成商业配套，延长消费者逗留时间。加快“走出去”：积极关注“一带一路”沿线国家重点机场的免税业务投标；完成柬埔寨西港免税店的改扩建工程并正式营业，巩固和扩大在柬埔寨市场的占有率；重点拓展东南亚等国家市内免税店业务；密切关注亚太重点大型零售平台投标和并购机会。

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