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流水不腐,股票市场也是一样的,因此退市制度建设向来受到投资者的关注。

证监会上市部主任欧阳泽华最近表示,新退市制度已经实施,预计今年将会有几家上市公司因为财务指标不达标而退市,具体可能会在2014年年报发布后,被证券交易所决定正式退市。

目前A股市场暂停上市的财务类标准主要包括:连续3年亏损,连续2年净资产为负或营收低于1000万,连续2年审计报告为否定意见或无法表示意见。如果在暂停上市1年后仍出现此类情况,则终止上市。

然而在过去,不少ST企业却通过一次性收益,资产出售、重组甚至造假等手段规避退市规定。真正因基本面因素而退市的股票不多。例如,去年一共有3只股票退市,其中万科B和丽珠B都是转板到港股市场,只有长油是由于连亏4年而退市。

谁走,谁留

数据显示,2012年、2013年连续亏损的上市公司共有43家,截至目前已有41家宣布实现扭亏为盈,只有2家公司预告续亏:*ST二重,*ST武锅B。其中*ST二重已经确定要主动退市,大股东中国机械工业集团表示将发出全面收购要约。*ST武锅B由于债转股方案三次被否决,业绩扭亏无望,年报公布后很可能将被退市。

从净资产的要求看,2013年末净资产为负的上市公司共有5家,其中*ST武锅B如上所述面临退市。但*ST集成、*ST凤凰都已经通过资产重整改头换面,贤成矿业也完成重组在2014年顺利“转正”。

最让人担心的*ST昌九在去年三季度仍报告负资产1.47亿,且刚刚重组失败,但在临近年底的时候忽然收到赣州市财政局下拨的财政补贴款8000万元,宣布预盈1500万-3500万。加上大股东豁免了公司欠其的1.6亿元债务,负资产的窟窿勉强填上。

审计意见是投资者较为关注的一个指标,因为经营亏损可能只是商业周期的波动,但审计意见异常却容易令人联想到造假,违规等人为因素。2013年年报中,被审计机构出具无法表示意见的公司有6家,其中有3家*ST成城、*ST国恒、*ST国创都已经被证监会立案调查。*ST国恒虽然预告扭亏,但如果继续被出具无法表示意见报告,同样面临退市。

剩下的*ST集成已经完成重组,*ST新都和*ST霞客都进入了重整、重组的程序。不过一旦相关事项失败,公司还是有退市的风险。

好亏损,坏亏损

当然,硬性的财务指标并不是越严格越好。像美国的亚马逊公司曾经连续八年亏损,却依然受到投资者的追捧并最终成长为电商巨头。而国内监管层也在研究亏损科技企业在创业板上市的问题。好的亏损,还是坏的亏损;是僵尸企业还是明日之星,不妨多交给市场去判断。

相比之下,新退市制度中关于欺诈发行和重大信息披露违法要强制退市的规定,同样让人期待。目前两市有荣丰控股、康达尔、博元投资等多家公司因涉嫌信息披露违法违规、虚假陈述、违反证券法律法规等原因被立案调查并披露暂停上市风险提示。如果查实有企业出现相关情况,严格执行强制退市的规定,更将净化市场环境,强化投资者信心。

25个交易日后，国恒退(行情000594,咨询)（000594.SZ）（以下简称“国恒”）将正式谢幕。这只被誉为“民营铁路第一股”的上市公司股票，最终难逃退市厄运。

“这是中国股市之痛。”在5月初的邮件中，投资者张欣（化名）悲观地表示，国恒退市将使13万多股东血本无归。

可孰料，国恒在5月29日进入退市整理期交易后受到资金爆炒，截至6月4日，已连拉五个涨停，上涨60.78%。龙虎榜“买入金额最大的前五名”显示，有两家地处深圳的营业部，五个交易日分别三次上榜。

“都是深圳的资金在买。”6月4日，江浙地区一位专门从事ST股投资的人士对21世纪经济报道记者说，国恒的股价已经跌破净资产，暂停期间大盘涨幅翻倍，且有重组预期，因此引发资金追捧。

神秘深圳资金

6月4日，国恒迎来退市整理期的第五个涨停，换手率仅有0.66%，绝对地量。

“我们现在买不进，每天排都买不进。你也看了，几万多块钱都进前三名了。”张欣对21世纪经济报道记者说，他因手续问题错失了5月29日开盘时的机会。

根据相关规定，个人投资者参与退市整理股票交易，应当具备两年以上的股票交易经历，且以本人名义开立的证券账户和资金账户内的资产在人民币50万元以上。

而且，首次委托买入退市整理期股票前，须以书面形式签署相应的风险揭示书（之前签署过无效），如未签署将无法买入。卖出操作则不受影响。

“都以为是网上签。结果我那天网签不行，打电话过去才知道要柜台签。”张欣说，他因来不及前往营业部办理，错失了5月29日的买入机会。

5月29日的龙虎榜显示，买入资金颇为集中，买入前五名的资金占总成交额的比例高达38.34%，接近四成。

下一交易日（6月1日），总成交额大幅锐减，三个营业部包揽了所有买入量，全天换手率0.49%。这种买入金额被龙虎榜前五名包揽的情况，还出现在6月2日、6月3日、6月4日，这三天的换手率分别为0.41%、0.61%、0.66%。

尤其值得注意的是，有两家深圳的营业部在五天内，分别三天位居买入前五。其中，华泰证券(行情601688,咨询)股份有限公司深圳龙岗黄阁北路证券营业部，出现在5月29日、6月1日、6月3日的榜单；华泰证券股份有限公司深圳留仙大道众冠大厦证券营业部，出现在5月29日、6月2日、6月4日的榜单。

“都是深圳方向的在买。”前述江浙地区一位专门从事ST股投资的人士对21世纪经济报道记者说，他此前就持有国恒，在进入退市整理交易的首日又进行了加仓。

根据深交所的规定，公司股票自2015年5月29日起进入退市整理期，期限为30个交易日，退市整理期届满的次一交易日公司股票将摘牌。这意味着，民营铁路第一股将在25个交易日后正式谢幕。

炒作逻辑

截至6月4日收盘，国恒在退市整理期已收获五个涨停，上涨60.78%。不过，停牌开始至2015年6月4日，大盘已大涨144.86%。

“停牌前大盘2000多点，停牌后大盘近5000点。公司净资产1.73元，暂停上市的股价只有1.53元。”前述江浙地区一位专门从事ST股投资的人士说，这种差别是他看好国恒的理由之一。

此外，国恒的大股东变更也是他在5月29日选择加仓的原因。

今年4月8日晚，有着“民营船王”之称的任元林宣布放弃实际控制人位置，让位于私募经理尤明才。尤明才在金融证券领域履历丰富，曾在花旗银团（香港）公司、新时代证券、湘财证券、摩根基金组织等金融机构担任高管或首席顾问。

当时，双方商议的价格是0.8元/股，后又最终调整为1.89元。“他一块八愿意买，我们认为预期收益比较大。因为他也是资本市场经营了20多年的投资者了。”6月4日，张欣也不再像此前那么悲观，认为国恒的股价还有空间。

而对于任元林来说，他仍通过力元投资持有*ST国恒4.78%股份。此前，他从“中技系”成清波手接受国恒12.08%股份时的每股价格是1.72元。他曾对21世纪经济报道记者解释“廉价”出让股份的原因时说，“他们有能力重整、重组，就让他们来”。

前述江浙地区一位专门从事ST股投资的人士称，这种重整、重组的预期也是大家希望排队买进的原因。他还提到了“长油效应”，曾经的退市长油，已经变身长油5（400061.OC），并连拉33个涨停。

也有投资者保持谨慎，认为国恒一旦退市，恢复上市将异常艰辛。根据“史上最严退市新规”，已退市上市公司重新申请上市，不但要满足与IPO相同的财务指标，还要求重大违法或信披严重违规的退市公司已经完成民事赔偿且已被司法处罚。

而根据公开信息，国恒因涉嫌存在信息披露违法违规等行为，已被中国证监会立案稽查。证监会称，国恒涉嫌违规披露、不披露重要信息犯罪，而且已于2014年10月20日，移送公安部门刑事侦查。

*ST国恒 （000594 行情,资料,评论,搜索）的保壳之路似乎见到了一丝曙光。公告显示，公司新引入了一家私募基金作为公司第一大股东，而该基金的实际控制人尤明才有多年的证券从业背景。

*ST国恒公告，公司第一大股东力元投资与深圳中德福金融控股有限公司签署《股票转让协议书》，中德福金控将受让力元投资所持*ST国恒6.63%股权。该部分股权转让价款为7920万元，即每股作价0.8元。

资料显示，中德福金控注册地位于深圳市前海深港合作区，经营范围包括金融信息咨询、接受金融机构委托从事金融服务外包；创业投资业务、股权投资；受托资产管理。而深圳德福基金管理有限公司持有中德福金控100%股权。尤明才持有德福基金94%股权，是德福基金的实际控制人。

据相关媒体报道，尤明才从事金融证券工作多年，曾任湘财证券投行总部执行董事、摩根基金中国区首席证券顾问。此前，任元林表示将保证*ST国恒不退市，而如今通过股权转让引入了有资本运作背景的尤明才掌舵。

同日，力元投资与自然人葛建签署《股票转让协议书》，葛建受让力元投资持有的*ST国恒1000万股股票，即0.67%的股权，转让价款800万元，即每股作价0.8元。

上述股票协议转让后，力元投资持有*ST国恒4.78%的股权，不再是*ST国恒的第一大股东。

全景网8月29日讯 *ST国恒（000594）周五晚间披露中报。上半年公司亏损2141.06万元，同比盈转亏，每股亏损0.0143元。

上半年公司营业收入仅403.2万元，同比骤降98.42%，主要受市场行情及市场竞争因素的影响，贸易额下降。

*ST国恒表示，由于公司于2014年1月公司控制权实现了变更，公司总经理和董事长辞职，且未增选，大股东不执行股东大会决议，办公缺乏经费，公司经营基本处于停滞状态。2014年6月9日第一大股东和实际控制人泰兴力元投资有限公司提交暂缓自行召开股东大会通知，直至8月29日，公司仍处于无董事长、无总经理状态，公司治理的严重缺失，导致公司无法正常运行，运行效率低下，对于部分分公司、子公司处于失控状态。

公司称，期内，罗岑铁路处于停工状态，酒航铁路也未取得实质进展。公司大宗贸易营业收入为零，与2013年同期的2.46亿元收入相比大幅下降。公司面临诉讼案件不断增加，公司经营步履维艰。 （全景网/雷震）

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