21世纪经济报道记者彭强 北京报道

中交集团与中国建材（3323.HK）之间的资产置换取得新进展，水泥建材企业祁连山（600720.SH）“焕新”转型再进一步。

中国交建子公司分拆重组获批

3月9日，中国交建（601800.SH）公告称，公司拟分拆下属子公司与祁连山重组上市的方案获得国务院国资委批复。中国交建称，国务院国资委已原则同意祁连山资产重组和配套融资的总体方案，但本次分拆仍需满足多项条件方可实施，包括但不限于公司股东大会审议以及有权监管机构的核准、注册等。

按照此前披露的计划，祁连山拟以全部资产及负债，与中国交建、中国城乡控股集团有限公司（下称中国城乡）持有的多家公司的等值部分进行资产置换，差额部分由祁连山以发行股份购买资产的方式购买。

祁连山拟置换的资产包括中国交建持有的中交公路规划设计院有限公司100%股权、中交第一公路勘察设计研究院有限公司100%股权、中交第二公路勘察设计研究院有限公司100%股权，以及中国城乡所持中国市政工程西南设计研究总院有限公司100%股权、中国市政工程东北设计研究总院有限公司100%股权和中交城市能源研究设计院有限公司100%股权。

祁连山是中国建材集团旗下企业，是西北地区特种水泥生产基地，成立于1996年，同年在上交所挂牌上市。近年来，祁连山通过新建、并购等方式在甘青藏区域进行战略布局，已经成为甘青藏区域最大的水泥生产企业。

中国交建是中交集团旗下的上市公司，中国城乡是中交集团的全资子公司，因而交易完成后，祁连山的实控人将由中国建材变更为中交集团。

中国交建成立于2006年，是经国务院批准，由中交集团整体重组改制并独家发起设立的股份有限公司，分别于2006年和2012年在香港和上交所上市。中国交建是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、世界最大的疏浚公司，也是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商等。

简而言之，该交易一旦完成，祁连山将告别水泥业务，成为一家主营工程勘察、设计咨询的全新上市公司。而尽管祁连山的水泥资产（下称祁连山水泥）将移交给中交集团，但最终仍将由中国建材旗下的水泥“航母”——天山股份（000877.SZ）代为管理。

天山股份托管“祁连山水泥”

交易完成前，祁连山和天山股份均为中国建材控股的上市公司，且主营业务均为水泥、熟料及商品混凝土等相关建材产品的生产和销售，主营业务相同，构成同业竞争。

为了保障上市公司及其他中小股东的合法权益，中国建材集团在2017年12月出具了关于避免同业竞争的承诺，承诺在2017年12月起的三年内，综合运用委托管理、资产重组、股权置换、业务调整等方式，稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。2020年12月，祁连山临时股东大会通过3年内履行前述解决同业竞争的承诺。

天山股份2022年12月发布的公告指出，交易各方在此前签署的《托管意向协议》基础上进一步磋商，拟签署正式的《托管协议》，即祁连山重组完成后，祁连山水泥的股权将由中国交建和中国城乡持有，鉴于天山股份在水泥行业生产经营的丰富经验和业绩，中国交建、中国城乡及祁连山水泥同意在重组后委托天山股份对祁连山水泥100%的股权提供托管服务。

这样也避免了天山股份和祁连山水泥的同业竞争问题。

中国建材是全球最大的综合性建材产业集团，主业覆盖水泥、商业混凝土、玻璃纤维、风机叶片等。水泥是公司的主营业务之一，中国建材近年来一直在推动水泥资产的合并整合，解决同业竞争问题。

2020年以来，天山股份作为集团水泥资产的承接平台，先后收入中国建材等股东旗下的中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥的股权。2022年半年报数据显示，天山股份拥有熟料产能3.2亿吨、商混产能4.2亿吨、骨料产能1.9亿吨。

水泥是国民经济发展的重要基础原材料，目前国内行业存在产能过剩的矛盾，需求仍处于平台期。天山股份在业绩预告中指出，2022年，由于需求疲软，公司主要产品销售和价格都有不同程度下降，成本则由于煤炭等价格的上涨而走高，预计全年盈利40-52亿元，同比下降68.08%-58.5%。

中国交建欲做强设计咨询板块

中国交建3月2日发布的重组上市预案透露，以2022年5月31日为评估基准日，祁连山拟置出资产作价确定为104.3亿元，置入资产作价为235亿元。上述交易差额130.7亿元，将由祁连山以发行股份的方式向中国交建和中国城乡购买。

按照发行价格10.17元/股计算，本次发行股份购买资产的发行数量预计为12.85亿股。其中，中国交建11.1亿股，中国城乡1.75亿股。交易完成后，中国交建将持有祁连山85%的股权，中国城乡持有祁连山15%的股权。

中国交建还在重组上市预案中透露，祁连山拟向不超过35名特定对象，非公开发行股票募集不超过34.02亿元的资金，用于相关研究院的数字、大数据、智能化等项目的建设。

重组预案表示，从业绩提升角度，以设计板块上市为契机，将中国交建和中国城乡旗下的研究院打包注入统一的上市平台，将显著充实资本实力，专注设计领域做精做强，进一步增强设计业务的核心竞争力。此外，本次交易也有助于中国交建下属优质设计业务资产估值潜力的释放，更有助于进一步拓宽融资渠道，扩大公司股权融资规模，降低公司整体杠杆率。

中国交建表示，中国的工程设计咨询工作近年来取得了巨大进展，但整体行业集中度并不高，仍存在一定的区域、行业和专业壁垒，单个企业市场份额不高，行业内尚未出现能够主导国内市场格局的规模化企业，同时国内行业在设计理念、服务模式、服务内容、设计深度和广度上与国际先进工程设计咨询服务企业相比还有一定差距。

中国交建认为，在国家基础设施体系逐渐完善、固定资产投资增速放缓、政策刺激效应回落的背景下，工程设计咨询行业的优质资源会加速集聚，重组整合步伐将明显加快，未来行业版图将加速重构。在这样的背景下，公司设计板块业务的重组上市，有利于整合内外资源、提升品牌价值、实现高质量发展。同时，本次合作也开启了中交集团与中国建材集团合作的新篇章。

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锦波生物股价走势图

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

日前，北交所新股锦波生物（832982.BJ）上市首日的火爆行情吸引了投资者广泛关注，开盘股价翻倍破百，股价最高涨幅近两倍，达142.8元，创出北交所首日最高开盘、收盘价、首日成交额最高等多项第一，很多没打新的人网上直呼错过了几个亿。

不过，上市后的第二天，公司的股价冲高回落，截至7月21日收盘，股价报收127.8元，上涨33.43%。

对此，《华夏时报》记者致电锦波生物，公司相关负责人表示，二级市场的股价表现是正常的市场反应。公司在北交所上市前是新三板的公司，有一些老股民，上市后会择机获利了结，二级市场股价起伏是正常的表现。

火爆的上市首日

锦波生物是一家应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业，同时也是国家级“专精特新”小巨人企业。公司的主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。

资料显示，锦波生物发行价为49元/股，发行股票数量为500万股，募集资金总额为2.45亿元，募资将用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目、品牌建设及市场推广项目、补充流动资金等。

7月20日，锦波生物在北交所上市。早上开盘集合竞价117元，涨幅138.78%，成交1.3万手1.55亿元，随后一路上扬，盘中最高涨至142.80元，涨幅将近200%，截至收盘，报收127.25元，上涨159.69%，创下北交所新股首日最高收盘价。不过，上市第二日，公司股价冲高回落。

子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时表示，锦波生物主打的重组胶原蛋白产品，其市场规模正在迅速扩大，从市场类型来看，属于蓝海市场。同时又属于医美行业的主要产品。在上市之前，投资者争议最大的是对二级市场流动性的预判。因为发行价大幅低于该公司新三板时期二级市场的价格。

刘子沐认为，公司上市首日股价创出北交所首日最高开盘、收盘价，共计成交610万股，换手率25.70%。这一数据全面覆盖了其在新三板挂牌时期累计成交的583万股和24.54%的换手率，以7.55亿元的首日成交额再创北交所第一。

在刘子沐看来，这一方面反映了资本市场对此类公司的偏爱，另一方面也再次说明北交所的流动性最好的解决方案就是推动更多处于蓝海市场的企业上市。

券商分析师看好

锦波生物上市首日超预期表现，令错过申购的人唏嘘不已。

有市场人士分析指出，锦波生物此前大部分投资者不敢申购，理由无非是老股多、价格高等，而这些因素是矛盾的次要方面，决定上市公司股价表现的归根到底是业绩成长性与相应估值。不过，上市首日狂飙的股价，甚至是透支业绩的股价，冲高回落则是最终的市场选择，也是各路资金博弈的结果。

值得注意的是，在锦波生物申购时，山西证券、中邮证券、兴业证券、中泰证券等多家券商给与了积极关注的意见，认为业绩稳定、同比估值存在折价。

2022年，锦波生物公司实现营收3.9亿元，同比增长67.15%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长91.41%。2016—2022年，营收复合年均增长率达40.26%，归母净利润复合年均增长率达33.44%。

山西证券分析师盖斌赫认为，公司重组胶原蛋白产品贡献公司主要营收增长，其中，重组胶原蛋白医疗器械营收占比高、增速快，明星产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品；功能性护肤品营收规模略有波动，整体占比较小且持续下降，但市场前景广阔。同时，公司抗HPV生物蛋白医疗器械营收规模同样存在一定波动，但公司产品相较竞品具备差异化优势，经营整体稳定，产能利用率和产销率均维持在高位，产能瓶颈突破后有望持续贡献增长。

国泰君安证券发布的最新名为《胶原蛋白深度专题系列》报告认为，锦波生物的未来看点在于公司同步开展以重组Ⅲ型、Ⅰ型及ⅩⅦ型人源化胶原蛋白为核心成分的皮肤科、妇科、骨科、口腔科多领域产品应用，并打造多品牌护肤矩阵，未来协同渐显。

同时，公司扩产计划为年产注射级重组胶原蛋白原料200千克，约为当前总产能水平的两倍，产业化将有效支撑未来产品品类的持续扩张。此外，公司重组胶原新品拉动整体毛利率向上，而销售费用率为27%，处于同业偏低水平，留足营销空间，未来有望通过加大线上投入助力品牌形象及运营能力的升级。

新三板和北交所资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时表示，锦波生物上市首日的表现堪称惊艳，主要得益于其作为国内重组人源化胶原蛋白第一股，更是近期难得上市成功的医美概念股，吸引到了不少大A资金的主动关注。公司上市第二天高开高走，但未能冲破上市首日高价，跟风盘明显不足，后震荡下行，前一日获利盘兑现。全天宽幅震荡表明市场对其未来走势和估值依然充满分歧。

医美行业升温？

有市场人士认为，基于锦波生物的强劲表现，可能会带动一批医美药品企业上市北交所，医美行业的市场热度将会逐渐升温。

开源证券的报告显示，展望2023年下半年，预计医美行业头部机构、厂商有望延续较高景气度；长期看行业渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变；看好基本面扎实、拥有丰富产品管线的医美产品龙头，以及全国范围布局逐渐成型的连锁医美机构龙头。

中银证券认为，2023年一季度线下消费回暖，同时医美机构积极举办促销活动，行业整体收入向好。美妆医美作为典型可选消费，以后复苏需要时间和场景的铺垫，预计2023二季度将呈现进一步改善趋势。

长期来看，持续看好轻医美市场，轻医美用户规模2025年有望达到2820万人，为2021年的1.56倍；预计轻医美市场规模在2025年达到2046亿元，4年复合年均增长率达20.30%。

中银证券进一步指出，从细分板块来看，玻尿酸注射、胶原蛋白注射、再生针剂三方面值得关注。医美格局多元，拥有核心产品是公司突出重围的重要助力。

“在北交所上市的医美行业公司有自身的标准，但也基本看齐沪深两市，所以医美公司在北交所上市的概率也会较低。”一位资深北交所市场人士如是说。

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