1:移动通信转售业务正式牌照即将发布，试点企业有望受益

移动转售概念股：天音控股（000829）、鹏博士（600804）、二六三（002467）、爱施德（002416）

咱们三家基础运营商一兆一G多少钱老百姓比不清楚，这个里面可以做的营销空间比较大的。

推荐逻辑:国内宽带网络万亿级投资、海外市场拓展进入高端市场突破期、光通信行业应用不断扩大,三驾马车拉动公司光通信主业未来稳定增长,安全边际高。全资子公司烽火星空是国内大数据信息安全龙头,对标公司Palantir 估值200亿美元,在全球反恐形势愈发严峻的背景下,我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

关于移动通信转售业务，《目录》明确界定：通过转售方式提供的蜂窝移动通信业务比照增值电信业务管理”，为未来具备条件的企业申领相关业务经营许可奠定了基础。

评：稀土概念有望迎来一波上升，加上利好个股值得去关注。上面四个除了广晟有色外，其他的均有较大的潜力。

除了上述模式，丰信移动还探索移动通信与其他服务场景的无缝链接，联合中国领先的汽车主题社区爱卡汽车、北京美通互动广告传媒股份有限公司等企业，推出丰信用户互动、购物的专属权益，为用户的消费体系进行更多赋能。最终，丰信移动与其他场景达到“双赢”的效果。

终端占了20%，整个平台应用占了各30%多。要做物联网不仅仅一张卡，我们通常将物联网行业卡这个价值非常低的，我们到企业调研每个企业说我们做物联网，一问没有平台只是卖了一张卡，我们这个定义里面不叫物联网业务。

(一)因自身原因，决定不再经营的；

工业和信息化部信息通信管理局副局长隋静表示，本次第一批企业获得正式许可也标志着移动转售业务进入了新的发展阶段。移动转售企业在实名登记、防范垃圾短信、骚扰电话和通信信息诈骗等方面仍需要深入推进。

工信部要求，申请经营移动通信转售业务的企业，应当按照《中华人民共和国电信条例》《外商投资电信企业管理规定》《电信业务经营许可管理办法》等有关规定，向工业和信息化部或者省、自治区、直辖市通信管理局(以下统称电信管理机构)提交申请材料，申请相应电信业务经营许可证。

（一）因自身原因，决定不再经营的；

评：不看好。

支撑评级的要点

宽带业务突破发展瓶颈:互联网接入业务范围从77个地级以上城市扩大全国290个地级以上城市。工信部2015年5月8日发布的《关于实施“宽带中国”2015与项行动的意见》中提出,2015年主要引导目标是宽带网络能力实现跃升,新增光纤到户覆盖家庭8000万户,新增光纤到户宽带用户4000万户。在政策全方位支持和用户发展瓶颈得到突破的这一背景下,鹏博士公司互联网接入这一主营业务收入有望进入加速增长的通道。此外,在不腾讯公司签署《合作协议》后,公司的网内内容资源从种类维度和质量维度来看都将得到极大的提升,可以极大地改善互联网接入用户的使用体验,从而增强用户的黏性,使公司的品牌形象得到提升。

5年精心打磨，今朝宝剑出鞘

如果用最实在的初创用户的口径依然可以占到整个行业用户的30%多，这个业绩还是不错的，从用户角度来看2019年是大发展的一年，初创用户代表了大家实实在在发展的用户。收入角度来讲，更要恭喜大家了，2019年我们看到这个曲线往上拉，行业增长了50%的情况，基础运营商增长了0.5%，基础运营商前11个月是负增长，刚从负增长爬上来正增长0.5%，由于最近两个月的业绩，运营商才微微持平一下，相对来讲“虚商”表现更好一点。

公司将执行积极的外延投资孵化战略。1)传统光通信产业链上延伸;2) 运营商增值服务提供商外延,从地方孵化到全国;3)新技术领域投资孵化。

所以大家不要老说资费贵，我从13年开始就接触“虚商”了，你们看看这个蜗牛，蜗牛大会小会从来没有批评倒挂的事，你干“虚商”这行对于这个行业本质有所认识，所谓的就是批零倒挂是一个违命题，国外也是这样的，你说批零倒挂存在哪个国家不存在，那个国家“虚商”不存在，自己卖给自己用户的，卖的比你的肯定要便宜，他卖的比你的贵可能吗，所以批零倒挂是全球的存在的问题，只是一个度的问题，你要是一点不批零倒挂不可能只是一个度，所以我们基础运营商我们推动一点一点降价，一点点给大家生存活路，如果你想给你的价格比他自己零售价更便宜你会把他打的稀里哗啦，所以这个也要理解基础运营商，目前包括电信联通这些套餐已经够大家用了，只是你要把产品组合好，因为市场信息非对称的。

（三）自本通告发布之日起2年内未更换电信业务经营许可证的；

我们的利润增长来讲基础运营商前11个月增长了0.8%，包括三家合计的数。我们“虚商”今年利润这个增长率没有办法算了，因为去年亏损的。我们这个利润率的角度来讲今年前11个月三家基础运营商净利润率是10%，我们“虚商”整个行业净利润率9.6%，所以今年行业来看整个发展状况非常棒的。

但是我们也有一个结论，今年我们这个行业另外的一个层面不太好，我们在网用户大概在7.8%，但是垃圾短信投诉量已经占到了56%，骚扰电话占到了15%，这个每个月数据攀升的，所以这个是我认为所有从业者尤其是“虚商”还是关注这个，行业的口碑决定着行业的未来。

从整个行业的发展来讲，我们认为整个行业潜力没有发挥出来，主要表现几个方面，第一行业的用户活跃度还是偏低的，这个里面包括物联网行业卡来讲，看到了我们整个活跃用户的比例大概在30%左右，如果扣掉了物联网行业卡不到20%了，所以整个个人移动用户我们的活跃率严重偏低的。第二，从我们的这个用户价值来讲，当然我们这里统计没有办法把物联网行业卡抛出去，基础上占了基础运营商六分之一，如果抛出了物联网行业卡可以占到基础运营商的三分之一的情况，我们的流量潜力没有发挥出来。

这个里面也是由于物联网行业卡把我们的流量的实际的DOU拉低了，目前物联网行业卡算在内我们每个月用户流量消费400兆，相当于基础运营商40分之一，所以潜力还是蛮大的。

整个行业发展去年我们提出来整个行业从“虚商”1.0到2.0迈进，2019年的情况来看，我们的身子还在1.0阶段，有可能思想已经跑在了2.0阶段了，向2.0迈进的步伐没有看出来明显的转型情况。主要的原因还是可能是2019年我们的码号供应比较好，大家日子比较好没有认真布局未来的发展。

整个2019年发展模式前几年来讲整体的特征非常像的，就是偏重于渠道的模式，就是码号驱动，还是码号驱动的模式下，“虚商”1.0跟“虚商”2.0的区别在哪？我们主要靠新业务的启动阶段靠新业务拉动或者码号拉动。2.0需要创新驱动，需要新业务驱动了，这个层面来讲目前的这个发展存在着“虚商”我个人认为存在几个问题。

第一战略规划来讲过去一年我们的调研了大量企业，也跟很多企业做了私下交流，整体上我感觉“虚商”整体上未来的考虑是很少的，往往问我下半年怎么干或者明年怎么样干。其实包括我们调研很少有企业汇报未来的成长的路径是什么，这个是一个我认为大家需要重视的问题。

第二，从我们的创新资金投入来讲，资源投入来讲严重不足的，“虚商”我们调研下来，大量的“虚商”都是在收割利益利润，并没有多少企业真正的把钱投向新业务，也就是说一个新业务的发展它也是有一个投入期还有一个盈利期的，你没有投入不可能有未来。而且新业务投资有风险的，有可能投入之后血本无归这个完全有可能的，这个需要一个投入规划，一个资金投入的规划，新业务投资的规划。所以今年大家比较好的条件，6月份上海开会呼吁大家今年挣不少钱，挣的盆满钵满能不能拿出一部分钱投资新业务。

今年发展模式的第三个方面就是资源协同，我们知道这个上面所说的问题就是我们“虚商”其实来自于各个行业，都是各个行业的翘楚。但是我们目前的发展模式来讲，我们并没有有效的利用我们的背景，并没有有效的利用我们的原来的企业大集团的资源，这个是一个很大问题。我记得大家在这个申报牌照到运营商做商业计划书的汇报也好，你的重点都是如何跟我集团的资源进行整合的，但是大家拿到牌照之后多少企业跟自己的资源进行了整合，这个方面非常薄的。

这个其实是大家抛弃了自己的优势，你本来一个大炮可以打仗，你把它扔掉了拿一个小枪别人厮杀了，这个非常大的问题。往往你的集团内的资源有可能养活一个企业而且会使一个企业壮大，有的企业已经做的比较好了。但是这个企业我们发现都是个别的，大量的企业并没有利用自己集团雄厚资源而是公开市场渠道模式上面拼杀，这个我认为中国目前“虚商”发展的三大问题，这个也是我们在第一阶段或者“虚商”1.0阶段的主要问题。

“虚商”2.0阶段其实克服这些问题，“虚商”一定有一个美好的未来。“虚商”1.0阶段的模式我们认为它的模式在2.0阶段可能是不可持续的，也就是说，码号资源有限的，不可能无限制的投入，因为刚才大家也分享了，我们的码号资源的利用率太低了，所以这种情况之下，我个人判断政府不可能无限制给你再投入不停的号码激活这个产业，这种希望是不现实的。

所以1.0到2.0迈进的过程当中，我认为可能大家还是需要经过一个艰苦的阶段，可能才能逼迫这个行业去真正的走向转型，大家日子比较好的时候，我估计这个转型动力严重不足的，这种思考也是严重不足的。2020年我自己的判断有有利的也有不利的一面，首先讲一下不利的一面，不利一面就是三个方面。

第一，我们可用于2020年的码号资源很少的，现在联通将近1个亿，移动三千万，电信大概六千万码号没有分到“虚商”手上，有的还没有完全落实到位，我们写的3900万是全部算完的。我们16开头的号段所剩下资源不多的，移动目前基本上停止分配了号码，电信码号分配政策也在收紧，联通潜力最大，联通也有自己的政策，所以码号资源肯定不可能像2019年这样分配了，2019年分配下去1.3个亿的号码，这种情况历史可能永远成为历史了，我想未来很多年不会再出现这样的一个码号分配的高峰了。

第二观点就是监管上面来讲趋于严格，大家知道了，今年信管局两次约谈，第一次约谈了10家，第二次约谈了18家，而且首次动用了停止发展新用户的严厉手段。所以整个监管趋于严格大家也是可以感受得到的。第三，合规的监管来讲“虚商”自身来讲“虚商”刻不容缓，下一步物联网行业法加强监管规范运营是下一步发展的这个必然要来的一个阶段。

所以，这样三个方面来讲我们“虚商”第一阶段可能会带来收益跟利润的几项业务，比如说码号经营，比如说行业卡等等这样的一个方式，可能第二阶段这些条件不具备了，你过去支持成功的条件未来不具备了，这个就是为什么大家必须进行转型的考虑。

其实5G时代虚拟运营商可以在三个方面争夺5G的三个场景第一大带宽的场景，其实虚拟运营商可以做很多事情，我建议基础运营商统一管理，开发5G的套餐供转售企业统一转售。在这种情况下虚拟运营商可以发挥自己的积极主动性的，我跟有的“虚商”探讨过，你可以开发一个5G套餐，因为现在5G用户换了5G手机可以上5G网络这个丝毫没有任何问题，这个确实5G网络，尤其2020年以后5G网络大城市已经非常OK了。基础运营商的5G门槛比较高，这个里面其实“虚商”营销上面可打的点很多，我跟有的“虚商”交流了，有的“虚商”搞的1元不限量，有一点担心5G速度这么快会把自己亏死，因为用的流量太大，如果担心这个可以做5G套餐可以做一个十G20G的套餐这样限定成本可控了。

在这个5G的第二个场景就是物联网，从全球来看目前全球的“虚商”的主要是市场物联网还有一个MVNLE这两个市场是全球“虚商”主要新增的市场，物联网的价值体系当中，一定要做平台设备管理平台接入管理平台这样的一些平台，在它的价值体系里面通信连接只是占到了10%的价值。

第三方面垂直行业应用不是每个企业都可以做的，一定是有基础的“虚商”才可能在这个行业里面突出，大家在自己的行业能不能把自己的行业移动信息化业务做深，这个需要投入的，而且需要有这个决断，这个一投入不是小钱，大家一年挣的几千万可能一下子没有了，这个方面不建议大家大范围的干，你可能没有那么大的风险的承受能力，重点选择1到2各行业切入，就已经OK了，已经可以了这个东西不能贪多。

我认为整个移动转售行业进入了一个十字路口，今天胡说八道几句应验不应验请大家海涵，我们已经走过了五年了，我们原来的这个模式刚才也讲了完全严重的依赖于号码不停的输入激活，我们发展第一阶段我认为是必须的。包括大家讲的批发价格我也给部里面写了很多文件，也是跟着部里面的同志跟三家运营商进行约谈，一步一步推动了这样的一个工作，这些工作他是一个必要条件，也就是说当你的价格高一定程度没有办法发展的，但是你不能指望它完全达到那个地步。第二，就是码号大家也要认识，我们发展初期码号资源确实制约我们发展的一个瓶颈，工信部也在积极协调也很慷慨，也给每个原来一千万两千万的发，去年每家给一个亿这个也是很慷慨的，但是我们用的有一点太快，我一直觉得这个是不对的，你一年一个多亿的下去有一点太大了，我们原来每年扔四千多万，现在一下子原来历史成零头了，我们“虚商”也很厉害，今年预计年底我们在网用户的要达到六千多万，就是把我们的今年扔的号码基本上用完了，这个净增数不是新增，新增减以往才是净增数，净增的达到六千多万，我们2019年给“虚商”分配的号码大家用的差不多了，我感觉是这样。所以个人判断将来这个有码号的企业码号一定上升，未来行业进入洗牌阶段。

第二块我想从基础运营商的角度来讲，其实可以考虑扶持和培育“虚商”巨头的出现，一个产业的发展一定头部企业集中，国外都是这样，国外能够盈利的前面20%的企业都是大企业，都是最终实现一个规模效应的企业。基础运营商能不能推波助澜，能够培育多个“虚商”巨头参与市场的竞争这样情况对于基础运营商财务效应非常有利的，香港CLL市场专门搞了一个“虚商”。下一个阶段我们基础运营商能不能进一步突破，突破这个普惠的方式，我就扶持一波企业，逐渐的把这波企业能够成为更加紧密的合作伙伴。

所以，在政府“虚商”和基础运营商这三点最强的这个生态系统里面，最关键的三个角色来讲，其实要想推动政府和基础运营商对于“虚商”开展支持，那一定是“虚商”要合规经营守法经营，离开这一点谁也不可能支持你。你那个一定要有一个行业责任感，尤其我们大的“虚商”一定要有行业责任感，一定维护这个行业有一个良好的口碑。我想展开几点，今年发的文件大家说一下。信息安全角度来讲实名制基础的工作了，这个是九月网安局大家发的文件，这个文件里面大家可以看得出来几个要求，第一就是实体渠道今年全面实施人像比对技术，进一步加强审核。第二点，就是在防范诈骗方面其实是需要大家在11月底前完成跟用户签订新的电信服务协议其实补充条款，用户如果发生了一些违约违法的行为，大家是可以直接关停号码解除合同的，这个是希望大家可以写合同里面去，这样用户告你，你也有依据，政府有文件依据你有合同依据，我想这样几点拿出来，大家平时看文件没有注意跟大家说一下，这个文件其实还讲了一点基础电信企业每半年至少开展一次对于合作转售企业实名制登记检查。

所以工信部已经发布了这样的一个文件里面讲到了对于“虚商”违规出发给予采取的几种手段，目前其实工信部已经用到了第三个层面停止发展新用户的层面，所以我的理解来讲我建议“虚商”不要以为监管和被监管是猫和老鼠的游戏，我认为不是这样的。你认为上有政策下游对策天天琢磨怎么样逃避监管这个部队的，核心还要看垃圾短信骚扰电话举报的数据，某种程度来讲我们是社会主义国家，资本主义国家对于这个监管也是很严格的，最近肯定报道12月份特朗普已经签署了美国反机器人呼叫法案，在美国这个骚扰电话很厉害的，美国一个月最严重的时候，平均美国每个公民一个月接到的骚扰电话17个营销电话非常多，很多还是机器人呼出来的，特朗普签署这个法案最高的一个企业罚了1.2亿美元，而且我看美国的这个人家规定跟咱们一样的，你不要觉得咱们中国政府对你们监管严格的。

他讲了一个骚扰电话自己企业承担责任，第二运营商承担责任。第三，法律的角度来讲把这个可追溯的年限延长到了四年，就是可以追溯四年前违法记录，四年前可以出发，这是三个措施，美国对于骚扰电话治理非常严格的，这个是任何的一个国家民生民脂都是国家的根本，大家从事通信行业承担这个责任，要不然别干了，干这个就得承担这个责任，而且这个责任将来一定是越压越严格的。

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