那些高大上的理财产品，究竟是谁在稳赚？ ｜理财产品设计原理

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（3）杠杆

上市首日无论是套期保值还是投机的交易需求，空头力量都显著强于多头力量，同时过高的贴水又降低了空头的建仓意愿，使得上市首日中证1000股指期货流动性不足；套利成本高企使得贴水短期内无法收敛，导致IM深度贴水运行。

贴水大幅度收敛，代表大家看好后市行情，一般是发生在大盘有明显上涨的情况下。这意味着，量化私募的产品在股指期货市场上出现大幅亏损。

贴水率30%，在料哥这样的金融业老司机眼中，这是一个非常令人感到恐怖的数据。

由之前牛市期间的“升水”，转为了“贴水”，甚至一度严重贴水！！！

IF：沪深300股指期货。

（1）多头配置或多头替代

也难怪，明眸皓齿、杏脸桃腮，是个男人就心动嘛。

◎ 投资要点：

步入百亿私募，因为太火爆而封盘的幻方，中证500指数增强产品雄风依旧。

指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

指数增强基金，每年跑赢指数10个点也不是不可能，资金量小的话，没必要强上“滚股指期货”的策略。

根据我们的模型估算，公募基金整体仓位从前期89%进一步提升至90%，仓位连续三周出现上涨，在过去一年中处于显著高位。

必需消费品板块股价表现与净资产收益率变化关系密切。我们在前期的报告中分别详细整理了必需消费品与可选消费品的股价驱动因素。从整体来看，与可选消费相比，必需消费品板块与股价表现与净资产收益率的关系更加密切。

在厂长看来，现在不论是买入新产品，还是申购老产品，都是比较合适的。

这种模式业内也的确有机构在这么运作，其优点是产品的资金容量可以做得比较大，甚至可以达到10亿至几十亿的资金级别；其缺点就是由于市场风险等原因，“做T”取得的收益率并不确定，甚至有可能因为交易失手而会造成亏损。

指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

为动态监测各风格因子的轮动特征， 我们绘制了各风格因子历史累计收益率的走势图。整体来看，各因子长期趋势仍将延续，其中动量因子近期表现偏弱，但本周得到增强。

而最为极端的就是料哥刚才举的例子，在1月下旬时IC1609合约深幅贴水达到30%的绝对值。如果在那个时候发行和管理这个产品，那么管理方甚至可以一年轻轻松松地躺着收取高达20%/年甚至更多的管理报酬收入！

这就导致，量化私募做对冲，几乎只能在期货市场开空单。一旦出现贴水高达20%的情况，就只能打碎牙往肚子里咽，硬撑着。

中证500的股指期货。

此外，股指期货的升贴水也一直被用来观察市场的情绪周期。当股指期货价格高于现货指数价格时，股指期货处于升水，反之，股指期货处于贴水。

在布局的过程中，本栏认为最佳策略还是投资金融衍生品，毕竟衍生品的杠杆率高，底部做多的风险收益比相对划算；其次可以使用融资融券中的融资业务买入优质蓝筹股，毕竟它们才是股市企稳过程中的最大受益者；此外就是投资者买入自己已经被套牢的、质地还算可以的股票，这样可以降低持股成本，而且投资者对自己所持股票的了解程度一定会更高，投资安全边际会相对高很多。

也就是说，没有100多万资金，参与不了滚股指期货。

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