全球警报拉响，超40国跌入熊市，13国同日股市熔断，多国纷纷开始禁止做空股市。当前的市场环境与12年前金融危机时有何异同？证券时报·数 据宝全面回顾了标普500指数历史上的16次“技术性熊市”，发现本轮美股熊市的崩盘速度、波及范围均创造了历史。

超40国跌入“技术性熊市”

美国时间3月13日下午，美国总统特朗普在白宫南草坪举行记者会。特朗普宣布美国进入应对新冠肺炎疫情紧急状态，联邦政府将启动500亿美元的紧急资金储备，用于各州医疗机构应对新冠肺炎疫情，同时要求各州尽快建立应对新冠肺炎疫情的应急指挥中心。

美国股市三大股指3月13日大涨逾9%，均创自2008年以来的最大单日涨幅。此外，欧洲三大股指当天全线上涨。

超40国跌入熊市欧洲成重灾区

就在上周四，全球13国同日股市熔断，触发股市熔断的国家包括美国、巴西、加拿大、泰国、菲律宾、巴基斯坦、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡、泰国、印度。与历次熊市相比，当前的市场环境与12年前金融危机时又有何异同？

当前全球超过40个国家和地区股指收盘价较年内最高点位跌幅超过20%，跌入熊市区间，亚非拉市场全部沦陷。

新冠肺炎疫情在欧洲的加速蔓延使欧洲成为了本次股灾的重灾区，英法德意西荷等主要市场股指跌幅均超过30%。股灾爆发前多数西欧国家股指均处于近几年来的高位。数据 宝测算，截至上周四，全球股市最高蒸发市值超130万亿元人民币。

超20国指数创近五年新低

伴随着近期股价的断崖式下跌，全球已有超过20个国家的主要指数回吐了近五年来的全部涨幅。其中包括英国、德国、加拿大、韩国、新加坡等重要市场。中东多国因油价暴跌影响股指大幅下挫，以色列、阿联酋、黎巴嫩等国股指同样创下近五年新低。

A股自开市以来共经历五轮美股“技术性熊市”，本轮表现最佳

美股创史上最快跌入熊市记录

上周美股三大指数齐迈入熊市。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数自2月最高点的最大回撤幅度分别达到28.46%、26.95%和26.87%。

数 据宝统计，从大萧条时期算起，近百年来标普500指数共有16次跌入“技术性熊市”，即指数从高点最大回撤幅度超过20%。本轮熊市中，标普500指数跌入熊市仅用了15个交易日，将过往熊市的崩盘最快速度纪录提升了一倍。

在此之前，标普500指数最快跌入熊市用了30天，这还要追溯到1929年的大萧条时期和1988年美股受亚洲金融风暴短暂拖累时期。

距离当前最近的2000年股灾和2008年金融危机中，标普500指数自高点跌入熊市分别用了230个和181个交易日。

创1987年以来最大单日跌幅

上周四，美股三大指数单日跌幅均超过9%，创下1987年10月19日“黑色星期一”以来的最大单日跌幅，并触发了上周内的第二次熔断，也是美股历史上第三次熔断。

上周四标普500指数的单日跌幅排在有记录以来的第五名，前四名除“黑色星期一”外，均发生在1929年大萧条时期。道琼斯工业指数单日跌幅排历史第六名，前五名分别发生在一战时期、大萧条时期和“黑色星期一”。纳斯达克指数单日跌幅排在有记录以来的第三名，前两名分别发生在“黑色星期一”和2000年互联网泡沫破裂时期。

1987年10月19日，道琼斯工业指数与标普500指数分别大跌22.61%和20.47%，当日被称为“黑色星期一”。在此之前，美股在“里根经济学”的刺激下已走过了5年多的牛市，标普500指数累计上涨超220%。关于当次股灾的成因，很多人提出不同的理论，主要包括：程式交易、股价过高、市场上流动资金不足和羊群心理。

首次因政治和经济之外的因素跌入熊市

回顾近百年来标普500指数经历的16次“技术性熊市”，诱因多为经济和政治因素。虽然20世纪以来全球曾多次爆发大规模的传染病，但因公共卫生事件直接导致的熊市却是首次出现。

16次美股熊市中，股市跌幅最深的发生在大萧条时期。1929年9月至1932年6月，标普500指数在长达三年的熊市中累计下跌了86%。在经过了大萧条后短暂的几年经济复苏后，1937年珍珠港事件致使美股再次陷入熊市，这次熊市持续超5年，历经1284个交易日，熊市持续时间为美股之最。

2000年以来，标普500指数共有4次进入“技术性熊市”。2018年末因国际贸易局势紧张导致标普500指数最大下跌了20.21%，但股市随后继续上扬，快速抹平了跌幅，多数人将其看作是长期牛市中的一个“小插曲”。

2000年互联网泡沫破裂和2007年末次贷危机引发的股灾均导致了标普500指数腰斩，股民损失惨重。

A股本轮股灾最抗跌

A股自开市以来共经历过五轮美股“技术性熊市”，除2007年外，其余几轮美股熊市期间，A股的跌幅均小于同期美股指数，也小于同期英国富时100和日经225指数的跌幅，A股的独立性更强。

本轮美股熊市以来，A股更是成了全球的“避险资产”。截至3月13日收盘，上证指数较2月以来的高点最大回撤幅度8.92%，跑赢标普500指数18个百分点。这一较窄的跌幅也创造了过往几次全球股灾中的最佳表现。

2020年美股在估值等方面与2008年有七大不同

由次贷危机引发的2008年全球股市大跌行情是距离当前最近的一次全球性股灾。股灾之后自2009年3月至2020年2月，美股开启了长达11年的史上最长牛市之旅。数据 宝从两次股灾的起因、股市所处阶段、基本面、估值等方面总结出了两次股灾的七大不同之处。

第一，起因不同。2008年股灾的诱因为次贷危机引发的全球金融危机，本次股灾由新冠肺炎疫情在全球加速蔓延引发。

第二，崩盘速度不同。上轮熊市前期指数以缓慢阴跌为主，标普500指数自2007年10月的高点回撤20%共用了181个交易日，真正的断崖式下跌发生在熊市中后期。2008年9月29日，熊市开启近一年后，标普500指数单日跌幅首次超过7%。而本轮股灾中标普500指数自高点回撤20%仅用了15个交易日，熊市伊始股市便多次经历大跳水，2月20日以来标普500指数已有两个交易日跌幅超过7%。标普500指数16次熊市中，指数单日跌幅超过7%的仅在4次熊市期间出现过。

第三，全球股市重灾区分布不同。仅以重要股指熊市期间最大跌幅来看，2008年金融危机期间股市表现最差的是亚太市场。上证指数、深证成指、恒生指数、印度孟买SENSEX30指数、日经225指数区间最大跌幅均超过60%，在全球重要市场指数中排名垫底。除俄罗斯外，上轮股灾中A股表现最差。

而在本轮股灾中，跌幅最惨重的为欧美股市，希腊股指自年内高点跌幅已超过40%。A股全球最抗跌，上证综指3月13日收盘价较2月以来高点最大回撤幅度不超过10%；香 港、台湾、新加坡、马来西亚等其他亚太市场表现同样在全球居于前列。

第四，估值不同。上轮金融危机爆发前，标普500指数的滚动市盈率为17.42倍，本轮股灾开启时市盈率提高到了24.79倍，两次股灾相比美股估值提升了42%。与美股不同，2007年A股攀升至高点时上证指数的市盈率高达55.15倍，而本轮股灾前上证指数的市盈率已降至12.79倍，估值下滑了76.8%。

简单来说，上轮股灾爆发时A股更贵，而本轮股灾爆发时美股更贵。

第五，下跌前累计涨幅不同。2007年标普500指数出现下跌拐点之前，美股在房地产大繁荣的刺激下走过了5年的牛市，牛市中标普500指数累计上涨102%。而本轮股市崩盘前，美股已从2009年3月以来走过了史上最长的11年牛市，期间标普500指数累计上涨了408%。仅从股市前期涨幅来看，本轮股灾爆发时股市累积的风险更大。

第六，上市公司基本面不同。上轮股灾爆发期间，美股上市公司受金融危机影响基本面大幅恶化，整体净利润自2007年下半年开始出现下滑，2008年美股上市公司净利润同比降幅高达60%。而本轮股灾是由新冠肺炎疫情这只“黑天鹅”引爆，疫情爆发前上市公司基本面并未出现恶化迹象，已公布了年报的美股上市公司2019年整体净利润同比上涨了10%。

第七，货币政策空间不同。2007年股灾爆发前，欧美主要国家均处于加息周期中，股灾爆发时基准利率普遍较高，货币政策空间足。而本轮股灾开启时不少国家已进入低利率甚至负利率时代，货币政策空间十分有限。

以美国为例，2007年金融危机爆发前，美国基准利率为5.25%。2007年金融危机爆发后的一年多后，美联储共通过10次降息将基准利率降至0.25%。而在2020年美联储启动紧急降息前，美联储基准利率仅有1.75%，可向下操作的空间大大缩小。

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今日配图 丨马蒂斯作品

圈主的话

市场上最好的基金永远是“别人家的基金”。在我看着自己的基金在一波波大跌中被埋的时候，朋友买的两只基金，一只在2月5日-2月9日的股灾中仅仅回撤了1.41%，一只成立一年多从未跌破净值，收益稳如狗。而令人惊讶的是，这两只基金的管理人竟是同一个——国联安的王超伟。这择时能力简直逆天，当时我的内心独白就是：如果能重来，我选王超伟！现在，这个机会来了！

两只“别人家的基金”

美国那边一加息，A股这边就再次扑街，买的基金眼看又要跌破净值，心里憋屈得不行。本来这基金1月赚了不少钱，结果在2月的股灾中全部赔了进去，还倒贴不少，真是气人。

而最最气人的是，身边有朋友买了一只“别人家的基金”—— 国联安睿祺。自成立以来，该基金取得了14.78%的收益（截至2018/3/22），同期沪深300指数下跌了6.38%。

2月5日-2月9日的交易周中，沪深300指数暴跌10.08%，偏股型基金平均亏掉了8.48%，不少基金甚至单周回撤10%，它到好，那一周仅仅回撤了1.41%，仅仅为大盘的七分之一。真是“鸡”比“鸡”，气死人。

不过，生气没什么卵用，赶紧上车才是真的，我去查了下这基金，发现是由国联安基金的王超伟执掌的。单只基金参考有限，于是我又扒出了他操盘的另一只基金——国联安锐意成长。

这基金在2017年1月23日出生，经过4个月左右的建仓后，净值一路震荡上行，一年后（2018/1/23）净值高达1.2635，年化回报在511只同类基金中位居第19位，期间回撤波动率低，从未跌破净值，同样溜到不行。

羡慕嫉妒恨的我就看看这王超伟是何方神圣，然后了解到他是数学出身，在十年的投资历程中，运用市场交易大数据，总结出了择时模型—— “黑点”量化模型。

这模型牛逼的地方在于，可以在崩塌出现前，通过大量数据发现黑点的存在，并最终规避风险，目前已成功监测到这十几年中的五次高点，包括2007年9月，2015年5月的大牛市顶点。通过这套路，王超伟在2016年的熔断下挫、今年初的调整中全身而退，保住了收益，这择时能力也是没谁了。

上车的机会来了

自从发现了这位择时高手后，我就一直等着他发新基金，终于，这次让我逮住机会了。

国联安锐意成长基金的“兄弟基”，国联安远见成长混合型证券投资基金（代码：005708）今天“出生”啦，发行时间为4.12-5.19，痛恨大幅回撤的小伙伴们可要抓紧上车了。

该基金是偏股混合型基金，主要去投那些成长性高，盈利质量好的公司，股票投资将占基金资产的 60%-95%，其中还会有很多港股通标的股票。

管理费是1.5%/年，托管费事0.25%/年，认购费啥的，买得越多约便宜，最低仅为0.5%，持有时间超过两年的话就不收赎回费啦。

国联安远见成长和他的“兄弟”国联安锐意成长一脉相承，专门投资“真成长”股票。将会按照四大主线去投资那些行业景气、主营业务牛掰、业绩成长确定性高并且空间大的公司。看起来真是“稳稳的幸福”。

更让我眼前一亮的是，这基金还准备南下，去港股市场抢食。

在2017年暴涨了35.99%后，恒生指数目前的估值仅仅是在13倍左右，恒生国企指数估值仅9倍左右，和全球其它成熟市场相比，仍然是处于价值洼地。根据中金公司统计，海外中资股盈利增速2018年有望达到13.4%，非金融企业盈利增速有望达到19.7%。

除了便宜，港股的政策优势也是很突出的。

央行行长易纲4月11日重磅宣布：从今年5月1日起，把互联互通每日的额度扩大4倍！这意味着，沪股通和港股通每日的额度从130亿提高到520亿人民币，港股通每日额度从105亿提高到420亿人民币！

自从2016年深港通开通后，越来越多人跑去港股投资，截至今年2月底，沪港深主题基金总规模已经超2000亿元，时机一到便会大举杀入港股市场。

如今国家政策又更加“偏爱”港股了，必然会有更多内地资金爆发式地流入，港股腾飞的弹药非常充足啊！可以说，这里遍地是黄金，就看你会不会挑了！当然，你也不需要会挑股票，会挑基金就ok啦。

同时，香港联交所去年放出超级大招，允许同股不同权的“新经济”领域的公司上市，这意味着香港市场未来不再是一个以地产、银行为主导的周期股市场，而很可能会成为一个以腾讯为首，大批新兴创新企业聚集的市场。

四五月份正是一季报大幕拉开，各公司业绩增长较为确定的时候，此时此刻开始港股的淘金之旅，可以说是恰逢其时！

背靠一棵好大树

自从打听到这个消息，我就开始狂练手速，因为瞅着别人家的“鸡”眼馋的日子真是过够了。但为了保险起见，我还是去探了下这家公司的底。

经我初步“侦查”， 国联安基金管理有限公司是一个成立于2003年4月3日的老牌基金公司，公司新的经营团队以总经理孟朝霞、副总经理魏东为首的团队。孟朝霞女士曾担任富国基金管理有限公司副总经理，融通基金管理有限公司总经理等职位。2014年，融通基金正处于规模停滞不前的困窘期，孟女士加入后进行了一系列的改革，随后融通基金的业绩也冲到行业前列。如今，精通管理的她加入国联安，携手基金业界十五年以上的“老司机”、从业年均回报高达15.7%的魏总，这组合真是天衣无缝啊。

据海通证券的业绩评价，截至2017年年末，国联安最近五年权益类绝对收益排名前1/4。2018年一季度，国联安的表现也十分出色，股票整体投资能力全市场排名第五（十只以上权益产品）。

国联安目前的公募基金数量有40只，其中还有蛮多“长跑名将”的，国联安稳健累计回报高达4倍，近5年业绩回报在同类基金中排名第2；国联安精选累计涨幅达到7倍以上，累计分红27.6亿。

这下我就放心了，基金经理择时能力强，公司实力牛，接下来就是直接把国联安远见成长混合型证券投资基金（代码：005708）收入囊中，扶摇直上美滋滋。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 帅可聪 陈锋 北京报道

北京时间3月15日凌晨，美股周一收跌，标普500指数跌0.74%。衡量中概股整体表现的纳斯达克中国金龙指数连续第三个交易日暴跌逾10%，收盘跌幅达到11.7%，一举打破了2008年金融危机时期创下的跌幅纪录。

《华夏时报》记者注意到，相较2021年2月创下的历史高点，纳斯达克中国金龙指数累计跌幅已经超过75%。最近三个交易日，中概股总市值累计损失了约2771亿美元（约合1.76万亿元人民币）。

历史最大单日跌幅

俄乌局势未了，国内疫情又起，美联储加息在即……多重利空因素之下，中资股在全球市场的表现一落千丈。

3月14日，A股市场近4200股收盘飘绿，创业板指大跌逾3%；港股恒生指数收盘暴跌约5%，5年多来首次失守2万点大关；恒生科技指数暴跌11%，创下史上最大单日跌幅，腾讯、阿里巴巴、美团等科技巨头股价断崖式跳水。

紧随其后，在美中概股遭受重挫，远远跑输美股大盘。美股14日小幅收跌，道指基本收于平盘，纳指跌2.04%，大盘指数标普500收跌0.74%。追踪93只主要中概股表现的纳斯达克中国金龙指数盘中一度下挫13%，收盘暴跌11.73%，刷新历史最大单日跌幅，一举打破了金融危机时期创下的纪录（2008年10月15日下跌11.61%）。

同花顺iFind数据显示，截至3月14日收盘，271只中概股中有多达238只录得下跌，下跌个股占比超过87%，上涨个股仅有24只，其余因停牌等各种原因平盘。下跌个股中，有104只股票跌幅超过10%，25只股票跌幅超20%。

金山云股价一夜“腰斩”

热门中概股中，拼多多、理想汽车股价暴跌逾20%，蔚来、理想汽车跌幅在12%以上，阿里巴巴、京东、贝壳、哔哩哔哩跌幅超10%，网易、百济神州、腾讯音乐跌逾9%，百度跌逾8%。

值得一提的是，中国云服务商金山云股价收盘暴跌47.86%，接近“腰斩”，领跌全部中概股，该股盘中两度因跌幅过大而熔断。截至收盘，金山云股价报2.56美元，市值缩水至约6.19亿美元。

上周五金山云刚刚宣布，公司将于3月24日美股盘前发布2021年第四季度及全年未经审计的业绩报告。

金山云2020年5月在纳斯达克上市，至今不到2年时间。2021年2月，金山云股价一度达到74.67美元，但如今已经跌的不足当初一个零头。上市之初，雷军还曾将金山云誉为金山集团的三驾马车之一。

三天损失超过1.7万亿

《华夏时报》记者注意到，截至3月14日收盘，纳斯达克中国金龙指数报5181.3点，为2013年6月以来新低。相较该指数2021年2月创下的历史高点20893.02点，仅约一年时间，累计跌幅达到了惊人的75.2%。

英为财情数据显示，这已是纳斯达克中国金龙指数连续第三个交易日跌幅超过10%，而该指数历史上只有5次单日跌幅超过10%，另外两次均发生在金融危机时期。

同花顺iFind数据显示，截至3月14日收盘，271只在美中概股总市值已缩水至约8777亿美元，相较前一个交易日收盘损失约947亿美元，而过去三个交易日累计损失了约2771亿美元（约合1.76万亿元人民币）。

暴跌背后发生了什么？

多数分析人士认为，中概股此轮暴跌背后，上周美国证监会（SEC）基于《外国公司问责法》公布的“预退市名单”是一个重要导火索。这份“预退市名单”具体包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药等5家公司，其中多家公司已在港股上市。

按照《外国公司问责法》规定，被列入名单的公司如果连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，美国证监会有权将其摘牌退市。

3月11日，中国证监会曾在凌晨就此紧急回应称，近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会开展沟通对话，并取得积极进展。相信双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳14日接受《华夏时报》记者采访时表示，目前来看，中概股仍面临较大压力。随着美国相关机构加强对中概股的监管，未来中概股回归趋势或将进一步增强。

与此同时，有分析人士认为，中概股此轮暴跌背后可能有恶意做空势力推动。深度科技研究院院长、某券商前高级副总裁兼互联网首席分析师张孝荣上周向《华夏时报》记者表示，三月是中概股集中提交财报，也是面临美国证监会审核是否摘牌退市的时间，做空机构预测中概股退市，大量抛售空单，打压股价。中概股没有反击手段，只能接受“做空屠杀”。

2008年，中国平安曾经股价暴跌了74.56%

因为经过了多年的分红送股除权后，现在我们只能通过不复权的K线走势去看看当年的股价趋势。2008年中国平安最高价为112.9元，最低价为19.9元，当年跌幅为74.77%，这个巨型跌幅也是相当的惨痛，基本股价已经是当年最高价的零头了，可以想象当年投资者的痛苦了，而且当年的最高价到现在都没有恢复，这才是最悲哀的。但是从前复权看，实际中国平安的股价早已经新高了：

这主要是这些年中国平安的分红送股导致的，因此中国平安凭借自己的能力实现了股价的新高了，所以当年的持股人只要耐心持有，现在早已经恢复元气了。

2008年中国平安暴跌，源于当年的股灾

2008年，上证指数年度指数跌幅深达65.39%，你说指数级别都这种跌幅了，中国平安的股价能好到哪里去？跑输指数也是太正常不过了，因此中国平安74.77%的跌幅，在当年是一件非常平常的事，因为2008年股灾跌幅大于70%的股票一抓一大把，而2008年实际当年全球的环境就是金融危机，美国雷曼兄弟破产等等，在金融危机的时候，最会杀跌的就是金融股了，比如银行、保险、证券，所以中国平安作为保险公司，当年跌幅超过指数是非常正常的情况。

2006-2007年的大牛市，当年中国平安已经估值过高了

上证指数从2006年-2007年，指数最高涨幅高达526%，可以看见当年市场有多疯狂，两年指数涨幅高达5倍，随便一只股票放一年都能赚5倍以上，比任何投资都还赚钱，所以说当年是造富神话一切都不假，这个造富神话持续了两年，也是够舒服的。而中国平安刚好在2007年上市:

上市当年涨幅215%，一般来说我们都知道，新股上市都会给比较高的估值，而给高估值的情况下，又涨了2倍，所以当年中国平安的涨幅是非常高的，而且是非常高估的。我们再看看这些年中国平安的市盈率走势：

从历史市盈率走势来看，2007-2008年期间，中国平安的市盈率保持在80以上，如此高的市盈率真的是叹为观止，对于一家金融公司来说，80倍的市盈率是非常的难以想象的，再好的业绩都无法支撑如此高的市盈率，都是当年肯定是泡沫巨大。而且即使2008年暴跌后，市盈率还有高达60倍，说明历史上中国平安一直是处于高估值的状态的，直到2010年左右市盈率回到了20倍附近，那么中国平安的估值才理性了。

很多恐慌着一直回忆当年的历史，认为本来中国平安也将跌到15

过度恐慌只能通过涨来解决，否则任何时候他都是恐慌的。而且会经常不理性地看待一些问题，目前中国平安的市盈率才8倍：

今年以来中国平安的股价暴跌，估值错杀严重，已经将估值杀到了10以下，目前只有8倍的估值，如此低的估值是最近10多年来中国平安最低估的时代。而按照恐慌者的言论，中国平安会跌到15元，那么那时候中国平安的市盈率将只有2.7倍，你觉得可能性多大呢？对于一家超级的金融公司，估值只有2.7倍，而且还是头部的保险公司，怎么可能会如此低，除非遇到变故，类似恒大这样，否则根本不可能出现2.7倍的估值的。

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